Андрей Ванин | Акции и облигации

Мать и дитя: выручка выросла на 29%, прибыль - на 5% В первом полугодии 2026 года: - выручка выросла на 28,8%, до 24,8 млрд рублей; - операционная прибыль - на 18,1%, до 5,50 млрд рублей; - чистая прибыль группы - на 5,1%, до 5,32 млрд рублей. Для меня это рост масштаба, который пока слабее отражается в прибыли. В сопоставимом составе клиник выручка прибавила 11,2%. Основную часть общего прироста обеспечило расширение сети, но зарплаты и другие расходы растут быстрее продаж. Прибыль поддержало и увеличение сроков амортизации оборудования. Это снизило расходы примерно на 267 млн рублей до налога. При прежних сроках операционная прибыль выросла бы на 12,4%, а не на 18,1%. Само изменение учёта не добавляет компании денег. Прогнозный ROE по полугодию - 28,5% против среднего 29,1% за пять завершённых лет. Эффективность остаётся высокой, несмотря на замедление роста прибыли. Главный риск - расходы на расширение сети После капитальных затрат осталось 4,48 млрд рублей - на 4,5% меньше, чем годом ранее, ещё до покупок компаний, аренды и дивидендов. Расширение сети пока уменьшает свободные деньги. Банковские кредиты выросли с нуля до 7,16 млрд рублей. Чистый долг с учётом аренды пока невысокий - 0,4 EBITDA, но новые кредиты появились в июне. Их проценты сильнее повлияют на второе полугодие. Эффект от повышения эффективности приобретённых клиник менеджмент ожидает в 2027 году. Прогноз и оценка Мой прогноз на 2026 год - 10,5-11,5 млрд рублей прибыли акционеров против 10,75 млрд в 2025 году. При цене акции 1 325 рублей на 5 сентября прогнозный E/P составляет 10,5-11,6%. Для меня такая оценка не выглядит дешёвой: она требует дальнейшего роста прибыли. Если распределить 60% годовой прибыли, дивиденд составит 84-92 рубля на акцию, а доходность - 6,3-6,9%. Это мой сценарий выплаты за весь 2026 год, не обещание компании. Покупки и стройки могут уменьшить сумму для акционеров. Мой вывод «Мать и дитя» остаётся эффективным бизнесом с умеренным долгом. Но для привлекательности акций по текущей цене нужно, чтобы приобретённые клиники увеличивали прибыль, а не только выручку. В следующих отчётах буду смотреть на расходы и деньги, остающиеся после вложений. Компания входит в сбалансированный модельный портфель. Модельные портфели 📊 Показатели компании Больше информации Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.