Андрей Ванин | Акции и облигации

ЕМС: выручка выросла на 41%, а чистая прибыль снизилась В первом полугодии 2026 года: - выручка выросла на 41%, до 17,7 млрд рублей; - операционная прибыль увеличилась на 6%, до 4,55 млрд рублей; - чистая прибыль сократилась на 16,9%, до 4,4 млрд рублей. Рост обеспечила покупка «Семейного доктора»: в новом отчёте сеть учитывалась все шесть месяцев, а годом ранее не входила в группу. ЕМС стала крупнее, но новые продажи пока не увеличили чистую прибыль. Рентабельность снизилась EBITDA росла медленнее выручки, поэтому её рентабельность снизилась с 41,2% до 36,5%. Даже без «Семейного доктора» показатель составил 38,9%. На прежний бизнес также повлиял курс евро. Амортизация выросла более чем вдвое и сдержала рост операционной прибыли. Чистую прибыль дополнительно сократили падение доходов от депозитов и рост процентов по аренде. Именно аренда, а не банковские кредиты, объясняет основное увеличение процентных расходов. Денежный поток позволяет сокращать долг Операционный денежный поток вырос на 9,3% в евро, до 76,3 млн. С начала года кредиты и займы снизились со 131,4 до 36,6 млн евро. С учётом аренды деньги превышают долг на 13,5 млн евро. Запас меньше, чем до покупки сети, но в первом полугодии финансовое положение улучшилось. Главная проверка - прибыль на одну акцию после покупки «Скандинавии» После отчётной даты ЕМС получила сеть «Скандинавия», а число размещённых акций выросло на 26,6%, до 113,9 млн. Результат новой сети ещё не вошёл в отчёт. Если прибыль объединённой группы вырастет меньше числа акций, компания станет крупнее, но прибыль на одну акцию снизится. Мой вывод: отчёт сильный по росту масштаба, но слабый по переходу этого роста в прибыль. Снижение долга уменьшает финансовый риск. Для оценки акций жду результатов со «Скандинавией»: они покажут, окупается ли расширение для действующих акционеров. ЕМС входит в сбалансированный модельный портфель. Модельные портфели · Показатели компании $GEMC Больше информации Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.