Тренды и Трейды

Тонкости слаженной работы 2.0, или Континуум разовых факторов Сегодня эфир взорвала статья в РБК. Вкратце, экономист ЦБ предлагает ввести «правило шоков»: повышать ставку в ответ на разовые скачки цен (чтобы защитить рублёвые сбережения). До этого публичная позиция ЦБ была иной – нет реакции на разовые шоки как таковые, может быть реакция на их последствия. Наблюдаем смену парадигмы? Давайте разбираться. Экономический блок достаточно чуток к любому окну возможностей. Например. Велят правила бюджетного учёта относить к расходам на обслуживание долга купоны сразу, а дисконт — лишь при погашении облигации? Нет проблем. Размещаем ОФЗ с низким купоном и большим дисконтом (а что будет потом — это уже задача следующих периодов). Толерантен ЦБ к разовым факторам, как к таковым ? Ок, принято, работаем. Ставим производство разовых факторов на конвейер. Вот вам разовых повышений налогов пачка – но постепенно. Вот утиль сборы. Вот повышение тарифов РЖД. Вот опережающий рост тарифов ЖКХ. А вот тут мы рыночек подзапрем – пусть локальный капиталист маржу об электорат повысит. И т д . И тут как кому удобнее- разовые факторы сливаются в континуум, или устойчивые факторы (дефицит бюджета) дробятся на разовые (сборы-поборы). На июньской конференции Эльвира Сахипзадовна сказала, что ЦБ будет балансировать жесткостью ДКП действия правительства. Больше дефицит бюджета приводит к более высокой КС. До этого регулятор многократно подсвечивал и еще один баланс в общем уравнении: чем выше доля льготных кредитов в экономике, тем выше приходится поднимать ставку для нельготных кредитов. В рамках этой концепции лично мне не кажется удивительным, что принцип баланса может трактоваться и шире – больше разовых факторов будут впрямую приводить к более жесткой ДКП. Не дожидаясь «вторичных» факторов и ИО – эти процессы имеют некомфортную инерционность. Что бы ЦБ ни говорил публично, на деле новое правило может быть (а я уверен- будет) таким: чем больше «разовых» факторов, тем жёстче ДКП. Просто чтобы дестимулировать производство разовых факторов партнерами по слаженной работе 2.0. ❗️❗️❗️ВАЖНО ❗️❗️❗️ Разовые факторы – есть следствие лоббизма , микро-экономики и т д . Они не просчитываются наперед через макро. Потому что это человеческие управленческие решения. И уже в этом плане это по определению создает риск. Еще один риск ( возможно даже имеющий связь с вышеуказанным) можно наблюдать вживую – волатильность недельных ИПЦ в 2026 году вдвое выше, чем средняя за 2021-2025 (за исключением 2022 ) годы. Несмотря на общее снижение ИПЦ, его волатильность монотонно растет с 2023 средним темпом в 30+% в год!! . Как и растет количество разовых факторов. Совпадение ? Нет. Что на практике означает более высокая волатильность ИПЦ? А то что при прочих равных требуется более высокая реальная ставка. При одной и той же инфляции требуется более высокое значение КС. Что де-факто и так имеем. Но, видимо , теперь реакции ЦБ могут быть быстрее и жестче.