Тренды и Трейды

Эмиссия дисконтов. МинФин объявил об увеличении объема эмиссий ряда ОФЗ с фиксированным купоном. Все бумаги со сроком погашений от менее 5 до менее 9 лет. То есть в этот раз без длинных «фиксов», но в диетических дозах – по 200 млрд рублей на выпуск. Есть еще одна четкая концепция: допечатали облигации с исключительно низким купоном и, как следствие, - с исключительно низкой ценой. Смотрим: ОФЗ 26218: цена = 77.95, ставка купона = 8.5% 26221: цена = 69.5, ставка = 7.7% 26233: 56.12 и 6.1%, 26239: 73.9 и 6.9% соответственно. Смысл финансовой инженерии, назовем это так, мы раскрывали ранее. Если в двух словах – удивительная бухгалтерия российских гос финансов позволяет включать в стоимость обслуживания долга только текущие расходы на выплату купонов. А разница между ценой размещения и номиналом в этой статье неожиданно появляется только при погашении (кассовый метод). Это позволяет искусственно занижать стоимость обслуживания долга по сравнению с общепринятым бухгалтерским методом, когда дисконт, если таковой имеется, амортизируется на всем сроке жизни бумаги. В общем, как только нащупались прелести кассового метода, «тут фишка и поперла». Вишенка на дисконтном на торте - это регистрация нового линкера 52006. Там купон вообще 2.5%. А инфляция, к чему привязан линкер, добавляется к номиналу. В общем, те же фаберже. Почему не допечатали предыдущие линкеры? Вроде как выпуски маленькие, допечатка имеющегося привнесла бы в бумаги чуть больше ликвидности. Видимо, торгуемые линкеры недостаточно длинны, и поэтому генерят недостаточно большой дисконт. Говорят, достижения в познании «плюшек» подобного метода учета простираются несколько дальше. Возьмем как пример 26233. Купон 6.1% , цена 56+ . Доходность к погашению 16%. Разместили. А далее- раздаем привлеченные таким образом целковые через депозиты и РЕПО под, скажем , 14%. Вы скажете – это же в убыток! Да, но давайте расширим горизонты сознания через призму кассового метода. По нему в стоимости обслуживания долга (до момента погашения) учитывается только купон, 6.1% от номинала. Что в данном случае равно менее 11% купонной стоимости привлеченных средств (aka «текущая доходность»). То есть на бумаге по кассовому методу вы не теряете 2% в год (14%-16%), а зарабатываете 3 (14%-11%)!! Шах и мат , здравый смысл ! Такая алхимия «работает» пока не наступит срок погашения. Но это , видимо, уже другая история.