Евгений Коган l Личный блог l Не только про инвестиции

На днях приходит товарищ. Он должен в течение недели-двух получить достаточно серьезную сумму средств. Порядка миллиона долларов. Ну, если в рублях — порядка 80 миллионов. А далее — традиционное: во что вложиться, чтобы деньги душевно работали и позволяли ежемесячно зарабатывать не менее миллиона рублей. Мой первоначальный ответ был прост, как газета «Гудок». Это — реальный рабочий кейс. Так сказать, жизнь на пенсии. И, естественно, по всем канонам долгосрочных инвестиций товарищ спрашивает про акции. Хорошая дивдоходность сегодня по многим бумагам. Все вроде бы логично. Но, акции рискованнее облигаций, и этот риск они должны окупать более высокой доходностью за счет роста прибыли компаний. Но будет ли прибыль расти в текущих условиях? Экономика пока особенно-то расти не хочет. Ну а если с мирным процессом все пойдет пободрее, так и облигации тоже могут подрасти неплохо. Идем дальше. Денежно-кредитная политика жесткая. И будет очевидно таковой еще долго. В следующем году ключевая ставка составит, скорее всего, в среднем 13–13,5%. Набиуллина намедни прямо заявила, что торопиться со снижением ставки пока нельзя. Поэтому долговая нагрузка компаний только растет. Проблемные корпоративные кредиты уже превысили 13 трлн руб., это почти 13% от кредитного портфеля банков. Жесткой будет и фискальная политика. Налоги и сборы продолжат расти, а расходы домохозяйств и бизнеса — почти нет. Да, бюджет станет устойчивее, но ценой так называемого отрицательного фискального импульса в размере 2% ВВП. Добавьте к этому постоянное выбытие производственных мощностей, которое тоже бьет по финансовым результатам и, кстати, мешает ЦБ снижать ставку. Надеюсь, вы хорошо понимаете, что это такое — выбытие производственных мощностей. В таких условиях соотношение доходности и риска в российских акциях выглядит, боюсь, не в пользу акций. Мне куда интереснее облигации, где благодаря жесткой ДКП можно получать двузначную доходность при минимальном риске. Гнаться сейчас за дополнительной премией в облигациях точно не нужно, она себя не оправдывает. Если и брать сегодня — только самые надежные эмитенты, кто точно выстоит в текущих условиях. При этом в фиксированных облигациях какой-то интересной истории я тоже пока не вижу. Короче, история становится совсем не банальной. Если только на ОФЗ-ИН за счет стабильно высокой инфляции и инфляционных ожиданий на быстрое снижение ставок рассчитывать не приходится. Тогда опять же, зачем рисковать? Я бы оставил процентный риск эмитенту и взял облигации с плавающим купоном. Чтобы не быть голословным, вот пара примеров: iСелектл1Р9 (RU000A10GCU9), погашение 26.03.2030, купон КС + 2 п.п. Получается 16 процентов. Неплохо при инфляционных ожиданиях 12–13 годовых. Новотр 2Р2 (RU000A10DCG5), погашение 16.10.2028, купон КС + 2,25 п.п. Больше примеров найдете в нашем приложении. Короче — упор на флоатеры. Кстати, еще несколько моментов. Мы знаем, что банки не хотят брать флоатеры для неквалов. Ну так куча интересных и надежных бумаг есть с фиксированным купоном. Ну и наконец про риски. Для долгосрочных вложений в облигации главные из них — это высокая инфляция и ослабление рубля. Инфляция не проблема, пока ЦБ в рамках инфляционного таргетирования борется с ней высокой ставкой. В этом случае доходность по облигациям с высокой вероятностью будет обгонять обесценение денег. Поэтому сейчас все внимание на выбор нового главы Банка России в начале следующего года. Судя по последним политическим решениям, когда представителей Минфина повысили в статусе в правительстве, экономический блок доверие сохранил. Так что радикальных перемен здесь я не жду. Что касается рубля, то та же политика инфляционного таргетирования не даст ему сильно обесцениться, иначе это обернется инфляцией. Поэтому решение по инвестициям сейчас проще некуда: покупаешь флоатер самых надежных эмитентов и просто плюешь в потолок, наслаждаясь стабильным денежным потоком с низким риском. Не ищите себе приключений. А чего думать, если ОФЗ на срок 7–10 лет до погашения дают доходность 16,7% годовых? Это доходность к погашению в 2040 году. 15,65% — текущая купонная доходность ОФЗ 26254. То есть, если вы не квал, неплохое решение. Короче, есть из чего выбрать, есть из чего составить душевный пенсионный портфель. P.S. Ну и еще раз: если будет желание все это спокойно и досконально обсудить, для наших постоянных подписчиков мы проведем семинар. Как раз ближе к концу года. Тем более, возможно, к тому времени многое станет яснее в геополитике. Остались вопросы — обращайтесь. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК