Евгений Коган l Личный блог l Не только про инвестиции

В последние дни СМИ пестрят сообщениями: нефтегазовые доходы в сентябре выросли, но их «съел» демпфер. Звучит пугающе. И впрямь странно: цены на нефть и газ идут вверх, а доходы бюджета падают. Давайте разбираться, что происходит. По данным Минфина, в августе 2026 года российский бюджет получил от нефтегазовой отрасли 424,0 млрд рублей, в сентябре — 452,4 млрд. Итого за два месяца — 876,4 млрд рублей. Но чистый доход заметно скромнее. В августе по демпферу было выплачено 197,3 млрд рублей, а в сентябре эта сумма подскочила до рекордных 305,5 млрд. В итоге фактически полученные нефтегазовые доходы в сентябре оказались на 10,04 млрд рублей ниже ожидаемых (базовых). При этом рост цены на нефть Urals с 67,11 до 92,08 доллара за баррель отразится на казне только в октябре. Второе — демпферные выплаты действительно «съели» более трети нефтегазовых поступлений. За 9 месяцев 2026 года нефтегазовые доходы бюджета РФ снизились на 17,2% по сравнению с аналогичным периодом 2025 года. Главная причина — из-за напряженной ситуации на внутреннем рынке топлива и необходимости его сбалансировать правительство распространило демпфер сначала на импортируемый бензин, а затем и на ввозимое дизтопливо. Если совсем просто: демпфер нужен для того, чтобы нефтяные компании сдерживали внутренние цены на топливо при высоких экспортных нетбэках. Это гарантирует населению и бизнесу достаток бензина и дизеля по доступной цене. Схема работает так. Государство устанавливает индикативные цены на разные виды топлива. Если экспортная цена оказывается выше целевой — часть разницы компенсируется производителям из бюджета (68% для бензина и 65% для дизеля). Если же экспортная цена ниже индикативной — производитель компенсирует такой же процент в бюджет. В начале 2026 года нефтяные котировки падали, а дисконт на российские сорта нефти рос. Отечественные нефтяники платили демпфер в казну: 18,8 млрд рублей за январь, 15 млрд — за февраль. Но затем полыхнул ближневосточный конфликт. Мировые цены на нефть резко пошли вверх, а дисконты на сырье из РФ снизились. Теперь платит государство. Вроде бы всё по-честному, классический win-win. Только бюджет и без того чувствует себя не лучшим образом. С начала года нефтяники получили уже 1,22 трлн рублей. Это почти 3% плановых расходов бюджета на 2026 год. А к концу года цифра может вырасти до 4–5%, если мировые цены на нефтепродукты останутся высокими. В итоге расходы на демпфер сопоставимы с 40% планового дефицита на год. Что будет, если отказаться от демпфера или, как предлагают некоторые, ощутимо его снизить? Демпфер — квазирыночный инструмент. Его параметры — это всегда компромисс между наполнением казны, интересами нефтяных компаний и социально-экономической стабильностью. Менять их — дело опасное, пробовали. В сентябре 2023 года демпфер срезали вдвое, и цены на внутреннем рынке резко взлетели. Текущая ситуация меняется так быстро, что «тонкая настройка» механизма просто невозможна. И хотя вице-премьер Александр Новак заверил, что никаких новшеств в ближайшее время не предвидится, эксперты продолжают спорить, предлагая варианты корректировки. Пока же всё остается как было. Поэтому, когда мы ругаем растущие цены на бензин, стоит вспомнить: благодаря демпферу они на самом деле низкие. Слабое утешение, но всё же… 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК