Евгений Коган l Личный блог l Не только про инвестиции

19 июля Минэнерго США сообщило, что в конце недели запасы нефти в Кушинге — крупнейшем нефтехранилище США — упали ниже 20 млн барр. Нефтехранилище — это сложнейший комплекс. Если запасы упадут ниже какого-то уровня (т.н. «дно»), конец всей системе, она остановится и накроется медным тазом. О Кушинге известно, что он вмещает примерно 94 млн барр. нефти и нефтепродуктов, а где у него дно — тайна, покрытая мраком. Аналитики считают, что дно близко на том основании, что спреды между ценами WTI и Brent стали отрицательными, то есть баррель виртуальной нефти в США стал дороже виртуального барреля в Европе. Кушинг важен еще и тем, что через него проходят реальные объемы фьючерсов WTI и нефтепродуктов. А вдруг покупатели фьючерсов захотят обменять их на реальную нефть? Тогда конец системе не только как физического хранилища, конец продавцам. Да и покупателям: ничего-то они не получат. Словом, когда достигнут дна, большая вероятность, что снизу постучат. Шли Соединенные Штаты к этому все 110 дней первого перекрытия Ормузского пролива. В желании не дать нефтяным ценам на мировом рынке подняться до критических значений, США высвободили 172 миллиона барр. из Стратегического нефтяного резерва. В рамках координированных действий МЭА объем запасов сырой нефти США упал до минимумов 1983 года — около 357 миллионов барр. Стратегические резервы использовались как буфер, который должен перекрыть возникший дефицит на мировом рынке на время действия ограничений. Не отставали и американские нефтяные компании. При таких ценах на нефть могли бы и бурить новые скважины. Но нет. Нарастив объемы добычи в самом начале конфликта, пустились распродавать коммерческие резервы. Логика проста — коммерческие резервы создавались при низкой цене, а продавали нефть из этих резервов американские компании по сверхвысокой цене военного времени. Зачем инвестировать в системную добычу дорогой сланцевой нефти, когда можно зарабатывать на отложенной марже? К тому же Трамп все время говорил, что война то ли вот-вот закончится, то ли уже закончилась, ему верили, цены не взлетали до критических значений. Сейчас он затеял ту же игру. Неужели ему опять поверят? А ситуация-то с нефтью грядет куда более тяжелая. Хорошо подъели свои резервы и страны ЕС: все 32 страны-участницы МЭА приняли участие в крупнейшем за всю историю высвобождении нефтяных запасов — в сумме на рынок было направлено 400 млн баррелей. По подсчетам Oxford Institute for Energy, выброс резервов в начале кризиса сбил пиковые цены на нефть марки Brent примерно на $20 за баррель, удержав мировую экономику от тяжелых потрясений. И самый главный фактор: на рынок возвращается «слон» — Китай. Во время кризиса в Ормузском проливе Китай не стал массово распечатывать свой стратегический нефтяной резерв ради краткосрочной прибыли. Китайцы максимально сократили экспорт нефтепродуктов, несмотря на все выгоды, сулимые рынком. Вместо этого Пекин начал активно использовать накопленные коммерческие запасы, сократил объемы переработки на НПЗ до многолетних минимумов. По оценкам отраслевых агентств, из резервов ежедневно расходовалось около 1 млн барр., что покрывало около трети от объема нефти, недополученного из-за кризиса. Возвращение спроса со стороны китайских нефтетрейдеров в объеме около 5 млн барр. в сутки может заметно подстегнуть цены на нефть. Кроме китайцев нефть судорожно будет скупать истощившая стратегические резервы Япония. Скорее всего, после таких событий о формировании своих резервов задумаются власти Индии, Пакистана и ряд азиатских и африканских государств поменьше. А это дополнительный спрос на сотни миллионов барр. в ближайшие годы. По сообщению AXIOS, еще в первой серии войны в Персидском заливе Дональд Трамп в частном порядке выражал обеспокоенность тем, что мировые запасы нефти начинают истощаться, и что в случае продолжения блокировки Ормуза может произойти глобальный нефтяной шок. Поэтому ему пришлось поскорее пойти на переговоры с Ираном не на тех условиях, которые он изначально хотел. Сейчас у президента США еще меньше времени. Для России эта история скорее позитивна. Российская нефть используется в качестве демпфера, а санкции — вроде вентиля: слишком поднялись цены — вентиль отпускают, успокоился рынок — опять закрутили. Так, глядишь, и бюджет станет бездефицитным. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК