Евгений Коган l Личный блог l Не только про инвестиции

На выходных акции Сбера, ВТБ и «Транснефти» принесли своим держателям более чем душевные дивиденды. Сбер: дивиденд выплачен в размере 37,64 руб./акция. Бумаги упали на 34,4 руб. На торгах выходного дня инвесторы потихоньку пытались выкупать просадку. Форвардный дивиденд — около 43 руб., дивдоходность — 17,5%. ВТБ: дивиденд выплачен в размере 9,7 руб./акция. Акции упали на 8,7 руб./акция. Однако бумаги моментально встали на верхнюю планку лимитов. Это значит, что были только покупатели. Такая механика вызвана ограничениями Мосбиржи по выходным дням. Форвардный дивиденд — примерно 9,1 руб./акция. Доходность — 18%. «Транснефть»: дивиденд выплачен в размере 204 руб./акция. Акции не падали из-за технической ошибки Мосбиржи. Форвардный дивиденд — примерно 190 руб./акция с доходностью выше 18%. Вот такая статистика. Что у нас творится на рынке облигаций? Возьмем ряд примеров. Доходности к погашению/оферте на 17.07.2026 по разным эшелонам: * ОФЗ: 26239 (5 лет) — 15,68% годовых; 26246 (10 лет) — 16,64% годовых; 26248 (14 лет) — 16,66% годовых. * Первый эшелон, высочайшая надежность: РЖД-38 2030 — 16,43% годовых; Атомэнергопром 05 2030 — 16,44% годовых; Икс5 2027 — 16,66% годовых. * Второй эшелон надежный: ОДК 2029 — 18,94% годовых; Борец 2029 — 20,27% годовых; СТМ 2029 — 19,49% годовых. * Третий эшелон с допустимым риском: АБЗ 2028 — 21,49% годовых; Артген 2030 — 22,01% годовых; ПКБ 2028 — 24,62% годовых. * ВДО: ВУШ 2029 — 26,42% годовых; Делимобиль 2028 — 25,19% годовых; Самолет 2028 — 29,61%; Эталон 2029 — 26,06% годовых; АПРИ 2029 — 33,97% годовых. Что всё это значит? При ставке ЦБ 14,25% мы видим феноменальные доходности как на рынке акций, так и на рынке облигаций. Они превышают ожидаемую инфляцию во много раз. Перед вами действительно очень необычная картина. Доходности на российском рынке сегодня находятся на уровнях, которые исторически встречаются крайне редко. Причем это касается и акций, и облигаций одновременно. Почему так происходит? Потому что рынок по-прежнему закладывает очень высокую премию за риск. Инвесторы опасаются дальнейшего роста бюджетного дефицита, возможного усиления санкций, ухудшения геополитической ситуации, замедления экономики и не уверены, что цикл снижения ставок окажется быстрым и устойчивым. То есть столь высокие доходности — это не подарок. Это можно считать платой за неопределенность. Но одновременно это означает и другое. Если ситуация хотя бы перестанет ухудшаться, если инфляция продолжит снижаться, а Банк России сохранит курс на дальнейшее пусть и медленное уменьшение ставки, то нынешние доходности могут со временем выглядеть аномально высокими. Именно поэтому сегодня складывается достаточно редкая ситуация, когда и рынок облигаций, и рынок дивидендных акций одновременно выглядят весьма привлекательными для долгосрочного инвестора. Да, риски остаются. Они никуда не исчезли. Но и потенциальная премия за их принятие сегодня, пожалуй, одна из самых высоких за долгие годы. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК