Евгений Коган l Личный блог l Не только про инвестиции

Облигационные аномалии. Продолжение На днях уже писал о том, что ситуация на российском рынке облигаций выглядит крайне странно. Вчера, в чате приложения, мы писали о том, что уже шесть недель подряд недельная инфляция — крайне низкая. За период с 13 по 18 мая 2026 г. индекс потребительских цен, по оценке Росстата, снизился на 0,02% н/н. По нашей оценке, это 0,4% (SAAR) с устранением сезонности в годовом выражении. Казалось бы, облигации неизбежно должны расти в цене. А доходности — снизиться. Но этого не случилось. К примеру, ОФЗ с погашением через 10-15 лет в таких условиях должны уже давно показывать доходность не более 13,5-13,75% годовых. Ан нет. Доходности этих бумаг находятся на уровне ключевой ставки, это порядка 14,5%. Рынок облигаций так себя ведет тогда, когда нет дальнейшей уверенности в снижении ставки. Неужели ЦБ так сильно всех напугал на последнем заседании? Или же причина — в неком локальном дефиците ликвидности в банковской сфере? Статистика показывает — да, имеет место не грандиозный, но тем не менее дефицит ликвидности. В чате мы показали график дефицита ликвидности. Он, этот дефицит, приблизился к 2 триллионам рублей. Не катастрофа, но, тем не менее, вполне разумное объяснение такой аномалии на рынке облигаций. И вот вчера появилась информация, что дефицит ликвидности перестал увеличиваться в последние дни. Вчера на аукционе Минфина вернулся хороший спрос. Если наше предположение, что основной причиной вялости на рынке облигаций был именно относительно небольшой дефицит ликвидности, то облигационный рынок (сегодня или в ближайшие дни) имеет шансы на восстановление. В свою очередь, дезинфляционная статистика позволит Банку России продолжить снижение ключевой ставки. Таким образом, мы ожидаем догоняющий рост облигаций в ближайшее время. По этой причине докупили немного фьючерсов на индекс RGBI. Вот и посмотрим, было ли наше предположение верным, и облигации в ближайшее время действительно подрастут в цене. Или… или же в основе вялости облигационного рынка — какая-то иная причина… 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК