Евгений Коган l Личный блог l Не только про инвестиции

Доброе утро, Америка Смысл всего, сказанного Пауэллом в среду, можно уместить в короткую фразу: «А вот никуда вы от меня не денетесь». Ставку ФРС оставили как есть; предсказуемо и скучно. Самое интересное было дальше. Срок каденции председателя заканчивается — но уходить Пауэлл не собирается. Он фактически сказал: ребята, я остаюсь в Совете. Возможно ли это? Да. Просто не в качестве председателя. И попробуйте теперь «перезапустить» ФРС без меня. В Вашингтоне это интерпретировали правильно. Все сказанное — уже совсем не про инфляцию (хотя и про нее, потенциальную, тоже). Это уже про характер. У Трампа — планы на «мягкие» деньги и стимулирование перед выборами. У Пауэлла — явные амбиции остаться в истории как человек, который не прогнулся. И который, как говорят в преферансе, нарисовал большой зуб. Причём не карандашом. Маркером. И вот тут начинается самое важное для рынков. Для США все происходящее — не хорошо. Когда денежная политика превращается в политический рестлинг, рынки сначала делают вид, что ничего не происходит. Скорее всего, они даже попробуют ещё раз отрасти. Убежден: на днях узрим обратное движение, отскок. Почему? ✔️ ожидания будущих снижений ставок никуда не делись; ✔️ ликвидности в системе всё ещё много; ✔️ корпоративные байбеки работают; ✔️ розничный инвестор привык «выкупать просадки»; ✔️ самое главное — надежда на то, что все равно скоро договорятся. Дальше работает простой математический расчёт. Что будет, если конфликт все же затянется? ❗️растёт премия за неопределённость в длинных трежерис; ❗️растут реальные ставки; ❗️фондирование дороже; ❗️мультипликаторы начинают сжиматься; ❗️самое неприятное — рынок перестаёт понимать reaction function ФРС. Кто принимает решения? Когда? Под чьим давлением? Для глобального капитала это красная лампочка. Сначала будет фаза «да ладно, разберутся». Потом фаза «что-то они долго разбираются». И уже потом — обычно без предупреждения — рынок может снова начать падать. Не по причине внезапной смерти экономики. А потому, что выросла цена ошибки. И когда ЦБ и Белый дом начинают играть в перетягивание каната, за это всегда платит рынок. Короче, доброе утро. Пристегнитесь. Меня неоднократно спрашивали: почему после возможного отскока рынка я жду новых просадок? Вам этой причины достаточно или еще парочку обрисовать? Что я думаю о сложившейся ситуации? Данная кампания глобально не покажет тех результатов, что от неё ожидают. Америке в любом случае необходимо заканчивать, и эффектно. Иначе шансы договориться Китаем будут минимальны. Да и долгосрочное удержание высоких цен не входит в задачи. Значит, в течение полугода-года ожидаем продолжения с Ираном. В мире можно ждать усиления террористической активности. Америке придётся вести серьезные переговоры с союзниками по Заливу. Будет безусловный разбор полетов. Короче, всем сторонам необходимо красиво выходить из текущих раскладов и проводить переоценку событий. Мировая экономика может столкнуться с серьезными вызовами. Для рынков все происходящее, скорее, не плюс. Значит, ждем новостей о снижении темпов мирового роста. В Штатах ждём ужесточения внутриполитической борьбы. Последствия этих событий еще долго будут нам всем аукаться, в том числе и рынкам. А тут еще и старина Пауэлл, вставший в позу. Тоже… еще тот «подарочек» для Трампа. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК