Евгений Коган l Личный блог l Не только про инвестиции

Долг, снова долг Наши друзья из Mind Money вчера опубликовали очень важную заметку. Речь идет о динамике мирового долга (рекордные $348 трлн в 2025г). Это — самый быстрый годовой прирост со времен пандемии, вызванный тем, что правительства как развитых, так и развивающихся стран наращивали заимствования. По данным Института международных финансов (IIF), общий мировой долг в 2025 году увеличился на $29 трлн. Примерно две трети этого прироста пришлось на развитые рынки на фоне роста дефицитных расходов, лидеры — Китай, США и Европа. Хотя номинальный объем долга вырос, его отношение к ВВП снижается пятый год подряд, составив 308%. На развивающихся рынках чистый долг достиг $117 трлн в 2025 году, подтолкнув отношение долга к ВВП к новому рекорду — более 235%. Теперь, посмотрев на картинку целиком, постараемся из всего этого сделать выводы. Мир вошёл в эпоху большого долга — и это основное на ближайшие 10–15 лет. Рост долга — уже не проблема. Это система. Мы живём в уникальное время: госдолг развитых стран перестал быть циклическим явлением, став структурной моделью экономики. Почему? Да потому, что после 2008 года государства сделали выбор: не очищать систему через кризис, а стабилизировать её через дополнительные заимствования. Потом был COVID. Потом — энергетический кризис. Потом — геополитика и рост оборонных расходов. И долг больше не снижается. Сегодня крупнейшие экономики мира живут в простой логике — можно обеспечивать рост обязательств быстрее роста экономики. Причины: ▪️стареющее население, ▪️рост социальных расходов, ▪️существенные расходы на безопасность, ▪️политическая невозможность жёсткой экономии. Современные демократии не умеют сокращать долг. Они умеют только (в лучшем случае) управлять им. Главный вывод: мы перешли из мира долговых циклов в мир долгового режима. Что из этого следует? Когда долг становится слишком большим, у государства остаётся всего три выхода. 1️⃣ Инфляция. Наиболее комфортный путь. Формально никто ничего не теряет, просто деньги постепенно стоят меньше. Долг остаётся прежним номинально — но «дешевеет» в реальном выражении. Это, по сути, скрытая реструктуризация. 2️⃣ Финансовая репрессия. Менее заметный, но крайне эффективный механизм. Государство делает так, чтобы: ◽️ставки были ниже инфляции, ◽️банки покупали госдолг, ◽️пенсионные фонды держали облигации, ◽️сбережения населения финансируют бюджет. Вы не платите налог напрямую, но ваши деньги работают на обслуживание долга. 3️⃣ Девальвация. Классика долговых эпох. Слабая валюта повышает номинальный ВВП и делает обслуживание долга легче, перенося часть проблемы на внешний контур. Иногда это происходит резко. Чаще — медленно и незаметно. Продолжение ⤵️