Евгений Коган l Личный блог l Не только про инвестиции

Что случилось с курсом рубля? Правительство России рассматривает снижение базовой цены отсечения в бюджетном правиле. О решении объявят в ближайшие недели. Вкратце: денег нет. Цены на российскую нефть остаются низкими, поэтому придется адаптироваться. Что это значит? У нас в стране существует бюджетное правило: откладываем деньги при дорогой нефти, тратим при дешевой. А золотая середина — цена отсечения, которая в этом году составляет $59 за баррель российской нефти. ➡️Бюджетное правило также требует, чтобы и расходы бюджета соответствовали цене отсечения. То есть сейчас бюджет живет как будто при цене нефти $59. Влияние нефти на рубль также становится меньше. Снизить цену отсечения, например до $50, означает, что бюджету придется меньше тратить, а ситуация и так не простая. Какие последствия? ▪️Курс рубля будет слабее. Если цену отсечения снизят до $50 за баррель, то рубль ослабеет примерно на 5%. Полностью подстройка завершится, когда обновленная цена в бюджетном правиле начнет действовать. ▪️Расходы федерального бюджета придется сокращать на 0,5% ВВП или 1,4 трлн рублей. ▪️Сокращение спроса со стороны государства приведет к замедлению прироста ВВП до околонулевых значений. Период слабого роста может затянуться до середины 2027 года. ▪️Для роста цен сокращение государственного спроса будет иметь чуть больший эффект, чем ослабление рубля, что приведет к небольшому снижению инфляции и чуть более быстрому смягчению ключевой ставки. Что делать инвесторам? Быть готовым к риску ослабления рубля. Для этого могут подойти валютные и замещающие облигации: есть интересные выпуски у «Акрона» в юанях, НЛМК в евро или «Фосагро» в долларах. Есть и более надежные замещайки и от государства. Также можно защититься от ослабления рубля за счет акций экспортеров, например «Норникеля». ➡️Краткосрочные сбережения можно диверсифицировать за счет фондов юаневой ликвидности, где краткосрочные процентные ставки сейчас дают порядка 10% годовых. В то же время стоит помнить, что на российскую нацвалюту влияют и другие факторы. Например, мирное соглашение и смягчение санкций могут привести и к укреплению рубля. Поэтому стоит соблюдать диверсификацию. Выше — часть заметки в @bitkogan. Но необходимо добавить ещё несколько мыслей. В сокращение расходов бюджета я, если честно, не особо верю. Значит, будут делать все для более быстрого снижения ставки и ослабления рубля. Вот и посмотрим, как оно будет на практике. Опять же, провести управляемую девальвацию в наших нынешних условиях будет непросто. Профицит торгового и платежного баланса — штука серьезная. Одним понижением цены в рамках бюджетного правила вряд ли отделаемся. 👨‍💼Если курс рубля, то комфортный, если читать Евгения Когана, то в MAX и ВК