Евгений Коган l Личный блог l Не только про инвестиции

Российский топливный парадокс Наш рынок (и не только фондовый) иногда напоминает целую палитру парадоксов. Один из самых ярких примеров — топливный рынок. Посудите сами: рубль укрепляется, стоимость нефти продолжает коррекцию. Казалось бы, по логике, цены на топливо на российских заправках должны если не упасть, то, как минимум, остановить рост. Однако, этого не происходит. Более того: движение мы наблюдаем не в сезон (например, всплеск потребления бензина и дизеля перед майскими праздниками), а в период затишья, когда спрос проседает. Росстат подтверждает данный тезис цифрами. Так, по данным ведомства, в январе 2026 г. стоимость автомобильного топлива в России выросла в среднем на 1,4% по сравнению с декабрем 2025 г. В целом, в прошлом году рост цен составил: бензин +10,78%, дизель +8,28% (цифры год к году). Налицо устойчивый восходящий тренд. Почему же в РФ не работает связка «дешевая нефть = дешевое топливо»? Давайте разберемся. На самом деле, эта тенденция прослеживается достаточно давно. В РФ розничная цена топлива по больше части формируется не биржевыми котировками, а налоговой составляющей. Акцизы проиндексировали — получите рост. И в данном случае не так важно, как ведут себя цены на нефть в мире. Но есть и второй, более тонкий момент: разрешение экспорта бензина для НПЗ. Данная, на первый взгляд, техническая мера, в конечном счете приводит к возникновению искусственного дефицита топлива на внутреннем рынке, если экспорт становится выгоднее. Вот вам и еще один «лифт» для цен. И третий фактор, про который часто забывают. Прошлый год для «нефтянки» был тяжелым: ограничения, регулирование и прочее. Как результат, резкое падение маржинальности многих игроков. Сейчас же мы наблюдаем своеобразную «ползучую индексацию», призванную постепенно вернуть участникам рынка некий финансовый баланс. Аккуратно, без волатильных всплесков. Господа, забудьте про зависимость цен на бензин от курса доллара или стоимости нефти. В текущей реальности топливный рынок — это история про бюджетную логику и регуляторные решения. Мой прогноз: весной, когда спрос традиционно оживет, давление на цены только усилится. По всей видимости, мы находимся в начале нового цикла планомерного, постепенного удорожания топлива. Что ж, готовимся… 👨‍💼Если бензин, то с дешевый, если читать Евгения Когана, то в MAX и ВК