Евгений Коган l Личный блог l Не только про инвестиции

Еще раз поговорим о том, куда стоит вкладывать средства с высокой эффективностью в 2026 году. Много раз за последнее время я не то что говорил — криком кричал: начало года — уникальный момент для того, чтобы как следует вложиться в рынок долгосрочных облигаций с фиксированной доходностью. И чем дольше срок погашения, тем лучше. Необходимо успеть использовать временную просадку рынка из-за высоких цифр по инфляции. Еще месяц назад расписал в приложении, что будет боковик, а время покупок наступит в середине февраля. Вот теперь, по моему мнению, очень и очень неплохо брать бумаги. И надо понимать: поскольку с начала года инфляция из-за тарифов и роста налогов оказалась выше ожидания, то и цены на облигации просели, и доходности превысили 15% годовых. Однако за период с 3 по 9 февраля 2026 г. индекс потребительских цен, по оценке Росстата, вырос всего на 0,13% н/н. Инфляция существенно снизилась по сравнению с началом года: по нашей оценке, это 2,8% (SAAR) с устранением сезонности в годовом выражении. Так что можно сказать, что период сильного роста цен из-за НДС окончен, после него последует период пониженной инфляции как минимум на протяжении пары месяцев. И еще обратите внимание: месячная инфляция вышла сильно ниже того, что выходило из недельных данных. Мы писали об этом после решения в канале: ЦБ мог получить эти цифры заранее, и учесть их при мягком решении. Мягкими были все его компоненты: и само решение, и пресс-релиз, и риторика на пресс-конференции. Умеренно мягким выглядел и сигнал «оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайшИХ заседаниЯХ». Исторически такая формулировка означает, что вероятность следующего шага вниз оценивается Банком России примерно как 50 на 50 на заседании в марте или апреле. Председатель Банка России подчеркнула, что у регулятора стало больше уверенности в возможности продолжения снижения ставки. В итоге ЦБ демонстрирует уверенность в собственном прогнозе замедления инфляции. Если поступающие данные продолжат укладываться в текущие дезинфляционные тренды, мы можем увидеть еще одно снижение ключевой ставки уже в марте на 0,5 п.п. до 15%. А далее понеслось. И вот уже Анатолий Аксаков говорит о том, что ставка к началу следующего года может быть и порядка 10% годовых. Откровенно говоря, в 10% годовых не особенно верю. Но на минуту давайте представим себе, что оно так и случится. Сделал расчет. Если действительно в начале 2027 года ставка будет 10% годовых, то, к примеру, ОФЗ-26254 с погашением 03.10.2040, которая сейчас стоит 90,86%, при ставке 10% может стоить примерно 124,21%. Плюс не забываем про купон 13% годовых. Т.е. в сумме получаем 36% дохода от роста цены и 11% от купона. Доход — 47%. Обратите внимание. Учитывая, что примерно 1/10 года уже прошла, значит, доходность в годовом измерении получается порядка 51%. Плохо? Не думаю. И все-таки я думаю, что ставку 10% мы сможем увидеть лишь не ранее марта—апреля 2027 года. Так что доходность все же будет немного ниже. Но… даже если доход в 50% будет получен за 13—14 месяцев, то это тоже вполне даже сносно. Кстати, такая мощная динамика на рынке облигаций в итоге не может не повлиять и на рынок акций. Так что год может быть более чем интересным. Главное — не медлить. Не «сидеть на заборе». Не ждать, вдруг чего случится. Уникальные обстоятельства этого года будет жаль пропустить. P.S. Напомню: обо всем этом мы подробно говорили неделю назад на семинаре. 👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК