Евгений Коган l Личный блог l Не только про инвестиции

Что будет с долгом Китая? Недавно мы показали, что уровень долга китайской экономики уже достиг огромных размеров и продолжает расти. А смогут ли они решить эту проблему? Пожалуй, что да. Но будет неприятно. Рассмотрим все опции стабилизировать госдолг. 1️⃣ Сокращение дефицита. В теории звучит просто: снижение расходов и рост налогов. На практике сложно реализовывать по политическим причинам. Дефицит сейчас около 8,6% ВВП, во многом из-за кризиса недвижимости: государство берет на себя последствия пузыря. Плюс Китай не готов урезать инвестиции в ИИ и налоговые льготы, особенно в технологическом секторе, на фоне торговых войн с США. Быстро снизить дефицит не получится. А в будущем начнутся проблемы с замедлением роста и старением населения. 2️⃣ Монетизация долга. ЦБ может держать ставки низкими или скупать облигации, разгоняя сильную инфляцию и обесценивая долг. Сейчас же Пекин борется с прямо противоположной проблемой – дефляцией. Опять же возможно, но политически болезненно. Высокая инфляция угрожает социальной стабильности и легитимности власти в глазах населения. 3️⃣ Финансовые репрессии. Государство перекладывает финансирование долга на население и бизнес, вынуждая их покупать облигации с низкой доходностью. Например, можно заставить банки и пенсионные фонды. Для тоталитарной системы это легко реализуемо. А население и бизнес зачастую не понимают суть финансовых репрессий, а потому реагируют скромнее. Что делают уже сейчас? Разрешили местным правительствам выпустить новый долг, чтобы использовать его для погашения обязательств LGFV. Процентные ставки ниже, прозрачность выше. Немного упрощает обслуживание долга, но не решает проблему его огромного размера. Долгового кризиса не будет, долг стабилизируют. Наиболее вероятна комбинация: сначала рост долга, затем болезненное сокращение дефицита медленными темпами, чтобы не отправить экономику в стагнацию, с финансовыми репрессиями. В результате пострадает экономический рост и благосостояние китайского населения, но риск кризиса будет ниже.