Евгений Коган l Личный блог l Не только про инвестиции

Серебряная пуля Продолжаем тему. Серебряное ралли конца 2025 года — событие примечательное. Оно было настолько же мощным, насколько и неожиданным. Точнее, не совсем неожиданным. Весной и летом я только о том и говорил, что серебро отстало от золота и обязательно его догонит. Однако декабрьского безумия я все же в виду не имел. Примечателен не только сам рост цен, но и медийный шум вокруг. Многие неожиданно обнаружили, что физический рынок серебра структурно дефицитен уже 5 лет, а если учесть потоки в ETF, то все 7. И как тут не вырасти на 150% за год? Раньше дефицит серебра никого не смущал, но на седьмой год терпеть стало ну никак невозможно. К тому же, появился «великий и ужасный» ИИ, который поглотит сколько угодно металлов. Теперь все знают, что около 680 млн унций в год (или порядка 2/3 всего потребления серебра) — это промышленность, включая электронику и солнечные панели. А значит, спрос будет еще больше, дефицит шире, цены выше. Таков главный нарратив роста. Логика в нем несомненно есть, и в целом на ней был основан мой весенний оптимизм. Однако сейчас мне кое-что не нравится. Проблема в том, что когда подобные идеи овладевают массами, здоровый рост часто превращается в FOMO. Никто уже не думает об эластичности спроса, что резкий рост издержек может сократить промышленное потребление, а предложение, напротив, может вырасти. Если серебро росло вчера и сегодня, то неизбежно вырастет и завтра. Значит, надо просто успеть купить, цена не важна. Ярчайший пример такого безумного массового поведения — скупка паев китайского серебряного фонда. О каком фундаментальном анализе можно говорить, когда люди переплачивают до 60% просто за право участвовать в этом росте? Это не братья Хант, которые в конце 70-х скупали серебро с вполне конкретным расчетом, что в мире просто нет столько металла, чтобы расплатиться с ними. Металла и правда не было, зато были регуляторы, но это другая история. Мой опыт подсказывает, что при текущих вводных коррекция неизбежна. Уже прозвенел первый «звоночек», когда за день цена обрушилась на 13%. В платине и палладии — еще больше. Думаю, что звоночки будут еще. Обычно я говорю, что от такого рынка лучше держаться подальше. Но если аккуратно и небольшими объемами, то можно. В нашем приложении мы так и делаем.