Евгений Коган l Личный блог l Не только про инвестиции

Продолжаем цикл статей–размышлений о судьбе Его Величества Доллара США, одной из основ существования и благосостояния Америки. Предыдущие заметки доступны тут и тут. Остановились мы с вами на том, сможет ли самый энергичный Президент США взять, да и обвалить стоимость доллара. И что может ему помешать. ФРС США — институциональная крепость. Мы уже обсудили, что Трамп захочет низких ставок. Но заставить ФРС сотворить что-то эдакое очень непросто. В отличие от многих центральных банков мира, в ФРС процентную ставку определяют люди, назначаемые на фиксированные сроки, и уволить их невозможно. Здесь уместна аналогия с судьями: их тоже назначают на определенный срок именно для того, чтобы они принимали независимые решения, не оглядываясь на политическое давление, даже со стороны того, кто их назначил. Тот же принцип работает и в денежно-кредитной политике. После того, как президент назначает председателя ФРС на 4-летний срок, прямые рычаги влияния фактически исчезают. До назначения кандидат может обещать быть лояльным, но после вступления в должность мотивация меняется. Новый глава ФРС прекрасно понимает: срок полномочий президента закончится раньше, чем его собственный. А значит, дальнейшую карьеру ему предстоит строить уже при другом президенте и в иной политической конфигурации. Возникает логичный вопрос: зачем быть лояльным уходящей администрации? Короткая справка. Председателя Федеральной резервной системы (ФРС) США назначает Президент США и утверждает Сенат США (простым большинством). Срок полномочий председателя ФРС — 4 года. Однако он, этот Председатель, может занимать должность более одного срока. Формально ограничений по числу сроков нет. Более того, на практике председателей нередко переназначают. Важные детали: ▪️ Председатель ФРС должен быть членом Совета управляющих ФРС. ▪️ Срок полномочий члена Совета управляющих — 14 лет. ▪️ Председателя можно переназначать на новые 4-летние сроки, пока не истёк его 14-летний срок в Совете (или если он назначен на новый «губернаторский» срок). Президент не может просто так уволить председателя ФРС — только «по уважительной причине» (for cause), что подчёркивает независимость ФРС. И это лишь вершина айсберга, то есть крепости, ФРС. Решение по процентной ставке принимает Федеральный комитет по операциям на открытом рынке (FOMC). В его состав входят 7 членов Совета управляющих ФРС. Каждый из них назначается Конгрессом на 14 лет, и уволить их также невозможно. Сроки полномочий членов Совета не пересекаются, то есть раз в два года истекает мандат лишь одного члена. Это означает, что даже за один президентский срок можно заменить максимум двоих. Другими словами, даже новый глава ФРС не обладает реальной властью над Советом управляющих. Кроме того, в голосовании по ставке участвуют президенты региональных федеральных резервных банков. Всего таких банков 12. Их президенты назначаются на 5-летние сроки и также не подлежат увольнению. Постоянное право голоса имеет президент Федерального резервного банка Нью-Йорка, а еще 4 региональных президента участвуют в голосовании на ротационной основе, сменяя друг друга среди оставшихся 11 банков. Важно и то, как формируются эти региональные структуры. Президентов региональных ФРБ выдвигают советы директоров, члены которых также защищены от увольнения, а две трети этих советов формируются коммерческими банками. Политическое влияние здесь минимально. Показательно и то, что большинство президентов региональных банков совсем недавно были переназначены на новые пятилетние сроки. Среди них нет ни одного сторонника снижения ставки до 1%. Как и в случае с председателем ФРС, все эти участники переживут последний президентский срок Трампа. И потому у них нет рационального стимула жертвовать своей профессиональной репутацией ради лояльности уходящей администрации. Продолжение ⤵️