Евгений Коган l Личный блог l Не только про инвестиции

О будущем доллара США Продолжаю тему, начатую вчера. Что нас ждет в ближайшем будущем? По всей видимости, исходя из планов Трампа, снижение доллара относительно других валют. Впрочем, у нас с вами разговор гораздо серьезнее. Вопрос не только в том, будет ли доллар в ближайшие лет 5-10 оставаться основной, базовой для всего мира резервной валютой — или станет вторичен, как, к примеру, британский фунт или доллар Канады. А в том — и в долгосрочной перспективе это один из важнейших вопросов — как и в чем сберегать, и какую валюту считать для себя бенчмарком. В этом контексте есть еще один интересный поворот. Когда появится новый глава ФРС, лояльный Трампу, зальет ли он рынки деньгами? Мы уже обсудили, что текущие покупки гособлигаций едва ли окажут серьезный эффект на рынки. Однако это решение принималось при нынешнем главе ФРС Пауэлле, чьи полномочия истекают в мае. Нового председателя будет назначать Трамп, который открыто выступает за резкое снижение процентных ставок. Даже конкретное число (желаемое снижение ставки) назвал — до 1% годовых. Что если президент добьется своего и поставит лояльного кандидата? Что ж. Процентная ставка ФРС — это краткосрочная ставка. Поэтому доходности коротких гособлигаций с близким сроком погашения будут быстро снижаться. С длинными облигациями, например, 10-летними, ситуация сложнее. Их доходность — это совокупность ожидаемых краткосрочных ставок на горизонте десяти лет плюс инфляционная премия. При снижении ставки до 1% (на фоне инфляции в 2,5–3%) реальные процентные ставки станут отрицательными. Инвесторы понимают, что чрезмерно низкие ставки сегодня повышают риски роста инфляции и инфляционных ожиданий. А значит, в будущем ФРС все равно придется возвращаться к ужесточению политики. Следовательно, доходности по длинным бумагам могут не снизиться, остаться на текущих уровнях или вырасти. А значит, и рефинансировать свои гигантские долги американцам придется только выпуская короткие векселя. А с этим, как известно, далеко не уедешь. Перспектива проводить рефинансирование долга короткими векселями… Так себе идейка. Важно и то, как будут рассуждать международные инвесторы. Зачем им держать американские гособлигации с низкой доходностью, да еще и в валюте, которая теряет покупательную способность? Начнется отток капитала из США, что приведет к снижению курса и одновременно росту длинных доходностей. Ослабление доллара, в свою очередь, вновь подстегнет инфляцию. Итог: все эти меры ничем хорошим для доллара не кончатся. И, главное, для нас это серьезный повод задуматься. Продолжение ⤵️