Евгений Коган l Личный блог l Не только про инвестиции

Торговый профицит Китая превысил $1 трлн. Одна из ключевых причин такого превосходства китайского экспорта над импортом — дешевизна юаня по отношению к евро и доллару. На фоне крепкого рубля, что мы наблюдаем нынче (а такое усиление отечественной валюты — реальная беда для российской экономики) возникает закономерный вопрос: почему курс юаня не взлетает при таком профиците? При большом торговом профиците в страну поступает много иностранной валюты (долларов, евро). По учебнику валюта должна укрепляться, и еще как. В Китае это почти не происходит, ведь государство активно вмешивается. Все колебания курса в течение долгого (минимум 5 лет) срока — 6,4-7,4. Интересно разобрать причины. Ведь для нас с вами вопрос этот отнюдь не праздный. Основные инструменты Китая. 1️⃣ Интервенции Народного банка Китая (PBoC). Когда экспортёры заводят в страну доллары, они обязаны продавать их через банки, а банки (зачастую в итоге) — через центральный банк. PBoC в свою очередь покупает иностранную валюту на рынке и пополняет золотовалютные резервы, выдавая взамен юани. Это снижает давление на рост юаня. Но тогда возникает другая проблема: покупка валюты = вливание юаней. Это же может создать угрозу инфляции Чтобы не «залить экономику деньгами», центробанк делает следующее… 2️⃣ Стерилизация ликвидности. PBoC изымает лишние юани из системы через: ➡️ выпуск собственных облигаций, ➡️ повышение норм резервирования банков (RRR), ➡️ операции репо/реверс-репо. Это позволяет одновременно удерживать курс слабым и не разгонять инфляцию. 3️⃣ Контроль движения капитала. Китай строго ограничивает отток и приток капитала, особенно спекулятивного: ➡️ Существуют ограничения на покупку иностранной валюты гражданами. ➡️ Есть жесткие лимиты на инвестиции местных фондов за рубеж. ➡️ Есть определенные требования к конвертации экспортной выручки. ➡️ Осуществляется жесткий контроль FDI и финансовых потоков. Это даёт государству высокую управляемость курса: нет свободного потока денег, который бы «толкнул» юань вверх. Как, впрочем, и вниз. 4️⃣ Управляемый курс (не свободный). Юань — не свободно плавающая валюта. Китай использует: ➡️ центральный паритет (daily fixing), ➡️ коридор колебаний (±2%), ➡️ постоянное административное давление на госбанки. Госбанки часто делают интервенции по указанию регулятора, а не по рыночным мотивам. 5️⃣ Экспорт капитала государством (Belt & Road, SWFs). Часть валютного профицита «вывозится» за рубеж: ➡️ Предоставляются кредиты в рамках инициативы «Пояс и путь». ➡️ Идет покупка активов за границей китайскими госкомпаниями. ➡️ Организуются валютные свопы с развивающимися странами. Все это помогает уменьшать внутреннее предложение долларов. 6️⃣ Поощрение импорта технологий и сырья. Китай активно стимулирует: ➡️ импорт чипов, ➡️ импорт энергии и сырья, ➡️ закупки промышленного оборудования. Это тоже «поглощает» часть валютного профицита. Продолжение ⤵️