Евгений Коган l Личный блог l Не только про инвестиции

ЛУКОЙЛ под давлением Новость о санкциях против ЛУКОЙЛ (LKOH), введенные США 22 октября, была большой — и, не скрою, очень неприятной — неожиданностью для всех. Что дальше? И все ли настолько плохо? Разбираемся. На фоне новостей акции компании в моменте падали на 16% за 4 неполных торговых сессии, но затем последовал отскок на 8%. Итого потери составили около 10% капитализации с момента ввода санкций. Что сейчас? Выручка компании за 1 полугодие 2025 г. составила 3,6 трлн руб., снизившись г/г на 17%. Операционная прибыль — 345 млрд руб.(-50% г/г), EBITDA — 606 млрд руб.(-38% г/г), а чистая прибыль — 287 млрд руб.(-51% г/г). Чистый долг к EBITDA = (-0,1x). Причина столь слабых результатов — крепкий рубль и падение цен на нефть. За весь 2024 г.: ▪️ Выручка = 8,6 трлн руб.(+9% г/г) ▪️ EBITDA = 1,8 трлн руб.(-11% г/г) ▪️ Чистая прибыль = 850 млрд руб.(-27% г/г) В ЛУКОЙЛ входят четыре НПЗ в России (в Перми, Волгограде, Нижнем Новгороде и Ухте), два НПЗ в Европе (в Румынии и Болгарии), также компании принадлежит 45%-ная доля в НПЗ в Нидерландах. Суммарная мощность НПЗ составляет 65,0 млн т в год. Нефтепереработка. ◽️ По итогам 2024 г. было переработано 54,3 млн т нефти. Причем 75% нефти, или 40,8 млн т., перерабатывается на российских НПЗ. Остальные 25%, или 13,5 млн т, относятся к европейским НПЗ. ◽️ С точки зрения реализации, доля международного рынка в общем объеме реализации нефте- и газопродуктов составляет 61%. Большая часть нефтепродуктов, которая производится на российских НПЗ, идет на экспорт. В случае продажи европейских НПЗ, компания лишится 25% своей нефтепереработки, и это достаточно болезненный удар. EBITDA двух НПЗ компании в Болгарии и Румынии за первое полугодие 2025 г. оценивается более чем в 30 млрд руб., что составляет 5% от общего показателя всей компании. Разведка и добыча. Структура добычи нефти ЛУКОЙЛа: Западная Сибирь (42%), Предуралье(19%), Поволжье(12%), Тимано-Печора(20%), иные проекты(2%), международные проекты(5%). По имеющейся информации, в Ираке на Западной Курне-2 ЛУКОЙЛ добывает порядка 2 млн т нефти, что составляет 2,4% от общей добычи нефти группой. ◽️ Общая добыча нефти ЛУКОЙЛом в 2024 г. составила 80,4 млн т нефти, что составляет около 15% от всей добычи нефти в РФ. Из 80,4 млн т почти вся нефть(95%) добывается на территории РФ и лишь 5% за ее пределами. ◽️ На международных проектах добывается лишь 5%, основная добыча(42%) идет в Западной Сибири. ◽️ Экспорт ЛУКОЙЛом нефти из России составляет 36,7 млн т, что составляет 45% от общей добычи нефти группой. Часть нефти экспортируется на собственные европейские НПЗ. ◽️ 47% добычи газа ЛУКОЙЛа приходится на международные активы, есть риск выпадения этих мощностей ЛУКОЙЛ располагает сетью АЗС не только в РФ, но и по всему миру. Всего АЗС по группе — 5336, из них аж 46% приходится на АЗС за рубежом. То есть, имеется риск потерять половину АЗС бизнеса. Какие активы в повышенной зоне риска? Наибольший риск — НПЗ в Болгарии, доли НПЗ в Румынии, деятельность международного нефтетрейдера. Также у компании есть активы и проекты и в дружественных странах — в Ираке, Азербайджане, Египте, Ираке и др. Поэтому под угрозой находятся все зарубежные проекты. Продолжение ⤵️