НЕБАФФЕТТ

Длинный пост по поводу нового бюджета. 24 сентября правительство одобрило бюджет на 2027 год. Какой он получается: - доходы 43.3 трлн рублей - расходы 48.8 трлн рублей - дефицит 5.5 трлн рублей (2.2% ВВП) Три момента, на которые тут стоит смотреть: - исторически Минфин неплохо прогнозирует доходы. Учитывая, что в новом бюджете нефть заложена по $50 за баррель, и налоговые новации (которые мы обсуждали на прошлой неделе), план по доходам кажется вполне реалистичным - что касается расходов - их Минфин в последние годы систематически недооценивает (см. фото 👆). В прошлом году Минфин закладывал рост расходов в 2026 на 2.7% к уровню 2025 года, а по новой оценке выходит +13.2%. На 2027 год заложено 48.8 трлн — это всего +0.4% к ожидаемым 48.6 трлн в этом году, то есть вообще сокращение в реальном выражении. Вопрос тут не «смогут ли удержать расходы», а «насколько план будет перевыполнен». - дефицит. Заявленный дефицит в 2.2% ВВП означает первичный структурный дефицит на уровне 0.6%. Это ниже 1%, который закладывал в свой прогноз ЦБ - поэтому вероятно ЦБ в октябре сможет особо не жестить со ставкой и даже возможно продолжать её снижать. Но проблема в том, что дефицит, собака, сверхчувствителен к уровню расходов. Если вдруг расходы окажутся на 5% выше плана при неизменных доходах, дефицит будет выше плана на 45%. Если на 10% - перевалит за 10 трлн. Какой вывод. Что думает рынок о новом бюджете можно посмотреть по котировкам длинных ОФЗ (спойлер - они идут обновлять годовой лой). Но главный смысл здесь в другом: горизонт планирования и прогнозирования сжался в очко не только у всех, но и у Минфина, поэтому говорить о том, как будет исполняться бюджет и каким будет реальный дефицит мы сможем только после первых месяцев следующего года.

Хорошей недели!

Как минимум приятно, что бюджет сводят не за счёт курса 120 рублей за доллар 🙏

ОФИЦИАЛЬНОЕ ИСПРАВЛЕНИЕ: WINDFALL TAX ПРЕДЛАГАЕТСЯ ВЗИМАТЬ СО СВЕРХДОХОДОВ В 2026Г К БАЗЕ 2025Г, А НЕ 2025 К 2024 - ИНТЕРФАКС Вы спросите: почему к базе 2025, а не к базе 2024? Они ответят: посмотрите на курс рубля в 2024 и в 2025 лол

Почему-то все обсуждают перевод пассивных доходов на прогрессивную шкалу НДФЛ, а имхо более радикальная идея из пакета - налог на прибыль 15% для пассивных доходов ПИФов, которая прям сильно меняет расклад на рынке инвестиций. Сейчас ПИФы налогов не платят: налог платит пайщик, когда продаёт или гасит пай, а до этого доход реинвестируется целиком. Минфин предлагает, чтобы фонд платил 15% с пассивных доходов сразу, а пайщику этот налог потом засчитывался. Я так понимаю, что основной мишенью меры были личные фонды и ЗПИФы, главной фишкой которых было отсутствие налогов внутри фонда. В чём теперь смысл этих фондов - непонятно. Но параллельно в том описании, как сейчас, мера затрагивает и остальные ПИФы, например биржевые. Для обычного пайщика на обычном брокерском счёте налог внутри фонда это скорее авансовый налог: итоговая сумма почти та же, пропадает только отсрочка. LQDT при ставке 14% будет расти не на 14%, а на 11.9%, зато при продаже пая уплаченный фондом налог зачтут, останется только доплатить остаток по своей личной прогрессивной ставке, если она выше 15%. А вот по кому это бьёт по-настоящему - по владельцам фондов на ИИС и тем, кто держит паи больше трёх лет ради льготы. Там налог при погашении нулевой, и зачитывать 15% не во что. Если зачёт не сделают возвратным - для них это прямой налог на доход фонда. Получается, владельцам ИИС теперь выгоднее держать ОФЗ-флоутеры, чем фонды ликвидности. В общем, вопросов много - ждём детали.

Welcome to «posle vyborov» 👇 В рамках бюджетного пакета предлагается внести отдельные изменения в Налоговый кодекс, направленные на повышение устойчивости бюджетной системы. В целях унификации уровня налогообложения доходов граждан по ставкам 13-22% в основную налоговую базу по НДФЛ предлагается включить «пассивные» доходы – по дивидендам и от другого долевого участия, по процентам от вкладов, по операциям с ценными бумагами и цифровыми правами, от продажи имущества и реализации долей участия, по договорам страхования и дарения. Сейчас «Пассивные» доходы облагаются по ставкам 13-15%. Кроме того, предлагается установить для ПИФов обязанности по уплате налога на прибыль с получаемых пассивных доходов по ставке 15%. При этом при налогообложении пайщиков уплаченный налог на прибыль ПИФ будет зачитываться. Законопроектом предусмотрена донастройка налогообложения природной ренты. В секторе горно-металлургического комплекса предлагается ввести налог для отдельных добывающих организаций в размере 30% от дополнительного дохода, полученного вследствие роста мировых цен в рублевом эквиваленте на твердые полезные ископаемые к уровню базового 2024 года (по золоту – 20%). — Минфин

Госсекретарь США Марко Рубио по итогам встречи с Лавровым: «И Россия, и Украина выразили интерес к ограниченному прекращению огня которое включало бы зерно и энергетику, но это будет непросто и это не решает конфликт».

На прошлой неделе я гадал, будет ли Минфин занимать под ставку выше 16%. На этой Минфин выходит с размещением выпуска, который торгуется под 16.4%. Так и живём.

Пупупу… Иран предложил открыть Ормузский пролив в течение семи дней, если США предпримут шаги по снижению военного давления - Kyodo со ссылкой на высокопоставленного иранского чиновника Саудовская Аравия сообщает, что трубопровод «Восток-Запад» перезапущен и покупатели скоро смогут забирать нефть из Красного моря

Небаффетт обсуждает Баффетта в эфире РБК смотреть онлайн без регистрации: https://youtu.be/EnrvESPehfA https://vkvideo.ru/video-210986399_456246051 https://dzen.ru/video/watch/6ab0e2df4d83a5039837272c

Наконец-то честный брокерский ресерч 🙏 JPMorgan о ценах на нефть: «Впервые с начала конфликта с Ираном у нас нет базового сценария. Мы просто не знаем, как моделировать его завершение. В самом начале нам казалось, что знаем». P.S. Полная цитата в комментариях.

К хорошим новостям. По данным инФОМ, мы победили тревожность! 🔥🥂

(sticker without text)

Всё краше и краше

Сегодня: - облигация Самолет Р18 -11%, доходность 43.4% - облигация Самолет Р14 -6.3%, доходность 70.8% - облигация Самолет Р13 -3.2%, доходность 69.7% - облигация Самолет Р11 -5%, доходность 73.1% - облигация Самолет Р16 -6.8%, доходность 44.2% Тем временем: - акция SMLT +10% 🎉🎉🎉