Сентябрьский парадокс теңге: Нацбанк купил почти $1 млрд, снизил ставку, а доллар подешевел на 4,6% Сентябрь оказался необычным месяцем для валютного рынка Казахстана. Национальный Банк снизил базовую ставку до 16,25%, приобрел $986 млн для пенсионных активов ЕНПФ и сократил запланированные продажи валюты. При этом теңге укрепился к доллару на 4,6%. При прочих равных снижение ставки уменьшает привлекательность вложений в национальной валюте, а крупные покупки долларов создают дополнительный спрос на них. Но сентябрьский рынок двигался в противоположном направлении. ▪️Доллар дешевеет, обороты растут На KASE курс доллара снизился с 462,31 до 440,86 теңге. За год падение составило почти 20%: в сентябре 2025 года доллар стоил 549,07 теңге. Укрепление сопровождалось рекордной торговой активностью. Биржевой оборот вырос на 20,6%, до $11,33 млрд, максимума с января 2025 года. На внебиржевом рынке средневзвешенный курс снизился с 461 до 445,9 теңге. Объем операций достиг $40,6 млрд по покупке и $39,3 млрд по продаже. Около 87,5% оборота пришлось на сделки с банками-нерезидентами. ▪️Почти миллиард долларов покупок не остановил теңге Самая интересная часть сентябрьской статистики связана с операциями Национального Банка. Для ЕНПФ было приобретено $986 млн. Продажи валюты из Национального фонда составили $200 млн. Дополнительно в рамках зеркалирования покупок золота было стерилизовано около 374 млрд теңге. На фоне избыточного предложения иностранной валюты Нацбанк отложил дополнительные продажи на $200-300 млн. Валютные интервенции не проводились. Это важная характеристика рынка. Несмотря на значительный спрос на доллары со стороны ЕНПФ, курс продолжил снижаться. Значит, совокупное предложение валюты и другие рыночные факторы оказались достаточно сильными, чтобы поддержать укрепление теңге. ▪️Евро, рубль и юань тоже потеряли позиции Евро на KASE подешевел на 6,6%, с 536,25 до 500,68 теңге. Биржевой оборот вырос почти на 65%, до 99,9 млн евро. Рубль снизился на 2,1%, до 5,24 теңге. При относительно стабильных биржевых объемах заметно выросла внебиржевая активность банков-резидентов: операции между ними увеличились с 3,8 млрд до 10,6 млрд рублей. Особенно выделился юань. Биржевые торги выросли на 52,9%, до рекордных 4,51 млрд юаней, а курс снизился с 68,80 до 65,57 теңге. Одновременно внебиржевые операции с юанем практически исчезли: покупки сократились с 548,5 млн до 0,5 млн юаней, продажи - до 2,7 млн. Это показывает, насколько по-разному менялась активность участников в отдельных сегментах валютного рынка. ▪️Что стоит за укреплением теңге Сентябрьские данные позволяют сделать несколько наблюдений. Во-первых, укрепление национальной валюты сопровождалось ростом биржевых оборотов. Движение курса происходило на фоне высокой торговой активности. Во-вторых, крупные покупки долларов для ЕНПФ не помешали снижению USD/KZT. Это указывает на существенную роль других валютных потоков. В-третьих, одновременное снижение курсов доллара, евро, рубля и юаня показывает широкий характер укрепления теңге. При этом различия в динамике валют отражают также изменения их взаимных курсов. Но объем торгов сам по себе не раскрывает источники чистого предложения валюты. Для этого необходимы данные о потоках экспортеров, импортеров, нерезидентов и других участников. ▪️Что дальше Сентябрь показал, что курс теңге определяется более широким набором факторов, чем базовая ставка и отдельные операции государственного сектора. Сохранится ли укрепление, будет зависеть от устойчивости валютного предложения, спроса на импорт, внешних рынков и поведения крупных участников. 📮Главный результат сентября - способность валютного рынка поглотить почти $1 млрд покупок для ЕНПФ при одновременном укреплении теңге на 4,6%. Для дальнейшей динамики курса решающим станет устойчивость предложения валюты, которое обеспечило этот баланс. #КартаРынка 🤐 TENGENOMIKA