Госдолг становится ликвиднее: вторичный рынок ГЦБ вырос на 68% В сентябре на рынке государственных облигаций произошло важное изменение. Государство продолжило занимать, но гораздо быстрее росла торговля уже выпущенным долгом. Общий оборот ГЦБ на KASE достиг 1,38 трлн теңге, увеличившись за месяц на 18%. При этом объем первичных размещений вырос всего на 2,8%, до 920,1 млрд теңге. Главное движение произошло в другом месте. Вторичный рынок прибавил 68% за месяц Оборот уже выпущенных государственных облигаций вырос с 270,9 до 455,9 млрд теңге. Количество сделок достигло 582. Это важный сигнал для рынка. Государственные облигации становятся более активно торгуемым финансовым инструментом. Для долгового рынка имеет значение не только способность государства разместить новый выпуск, но и возможность инвестора затем купить или продать бумагу на вторичном рынке. Чем глубже такой рынок, тем лучше работает механизм рыночного ценообразования государственного долга. ▪️Кто торговал госдолгом На банки пришлось 54,8% оборота вторичного рынка. Еще 31,6% обеспечили пенсионные фонды, страховые компании и другие институциональные инвесторы. На прочие юридические лица пришлось 13,3%. Физические лица заняли всего 0,2%, брокерско-дилерские организации - 0,1%. При этом доля нерезидентов снизилась с 19,0% в августе до 6,5% в сентябре. Получается интересная картина - резкий рост вторичной торговли произошел прежде всего за счет внутренних участников финансовой системы. ▪️Доходности пошли ниже Одновременно государство стало занимать дешевле практически по всей кривой. Доходность бумаг сроком до года снизилась с 16,15% до 15,75%. На сроках от одного года до пяти лет - с 15,07% до 14,87%. Свыше пяти лет - с 14,20% до 14,05%. Средняя доходность рынка уменьшилась с 14,97% до 14,65%. Особенно интересно движение коротких бумаг: минус 0,4 процентного пункта всего за месяц. На первичных размещениях картина была похожей. Примерно трехлетние бумаги размещались около 14,9%, выпуски на пять-семь лет - около 14,0-14,3%, наиболее длинные - около 13,9-14,0%. Отдельно стоят бумаги с плавающей ставкой, где доходности находились около 17,7-18,0%. Их цена формируется иначе и сильнее связана с текущими ставками денежного рынка, поэтому прямое сравнение с обычными долгосрочными выпусками мало что дает. ▪️Почему это важно за пределами рынка ГЦБ Государственные облигации формируют один из ключевых ценовых ориентиров финансовой системы. Когда меняется доходность государственного долга на разных сроках, меняется и точка отсчета, относительно которой рынок оценивает другие долговые инструменты. Поэтому сентябрь интересен сочетанием сразу трех процессов: оборот ГЦБ вырос на 18%, вторичный рынок на 68%, а средняя доходность снизилась на 0,32 п.п. Все это происходило на фоне снижения базовой ставки до 16,25%. Уже после завершения сентября появились и новые данные по инфляции: годовой рост цен замедлился до 9,3%. Для населения это не означает автоматического снижения ставок по ипотеке или потребительским кредитам. Между доходностью ГЦБ и ставкой конкретного кредита находятся стоимость фондирования банка, кредитный риск, операционные расходы, маржа и структура самого продукта. Но рынок государственного долга дает важный ориентир того, как финансовая система переоценивает стоимость денег на разных горизонтах. 📮Сентябрьский сигнал рынка ГЦБ заключается уже не только в объеме государственных заимствований. Вторичный рынок становится активнее одновременно со снижением доходностей. Для финансовой системы это означает более глубокий рынок государственного долга и более четкую рыночную цену денег на разных сроках. Дисклеймер: материал носит аналитический характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #КартаРынка 🤐 TENGENOMIKA