Свинское чаепитие

Минфин возвращается ☑️ В июле в целях "снижения возросшей волатильности и содействия стабилизации рыночной ситуации" Минфин России приостановил проведение аукционов по размещению ОФЗ (облигации федерального займа). ☑️ 2 сентября Минфин вновь вернется к размещению ОФЗ и проведет аукцион по размещению облигаций с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК) или "флоутеры" в простонародье. ☑️ Минфин крайне неохотно прибегает к размещению флоутеров (флоутреры и так составляют треть внутренного долга), но нынче иного выбора у ведомства нет. В конце 2025 г. для покрытия дефицита бюджета Минфин также прибегло к флоутерам.

Доля рублевых расчетов во внешнеторговых операциях во 2кв 2026г достигла рекордного уровня, приблизившись к 60%, а доля валют недружественных стран опустилась до минимальных 11,6% -Аксаков, интервью ТАСС И да, и нет. Есть нюанс. Банк России учитывает валюту расчета как валюту счета, с которого списываются или куда начисляются средства: валюта контракта может быть другой, валюту, которую получает внешний контрагент тоже может быть другой. Рост расчетов в рублях скорее отражает тот факт, что компании расчитываются со своих рублевых счетов.

+1

1️⃣ Промышленное производство в июле Очередной символический плюс — +0,1% м/м sa (c исключением сезонности) vs +0,2% м/м sa в июне. 🛢Добывающий сектор продемонстрировал положительную динамику — +0,4% m/m sa vs -0,7% м/м sa в июне. ⚙️ Обработка развернулась вниз — -0,2% m/m sa против +0,8% м/м sa в предыдущем месяце. Нефтепереработка в терминах г/г — -19,4% г/г. ❓Что ещё? Росстат провел ретроспективный расчет индексов + были опубликованы окончательные данные за 2020-2025 гг. с новым базисным годом (при расчете индекса промышленного производства с 2026 года используется новый базисный год - 2023 г.) 2️⃣ Недельная инфляция с 18 по 24 августа составила 0,01% н/н, с начала месяца — -0,7%. Прирост цен на бензин нарастает — 0,89% за неделю.

+2

Кредит экономике* и денежная масса в июле Цифры по денежной массе были уже известны, то же самое касалось и кредита. ☑️ Требования к организациям (корп. кредиты + корп. облигации + прочие требования) — 2,1% м/м (2,6 трлн рублей) vs 0,2% м/м (256 млрд ) в июне. Примечания: данные из отчета по банковскому сектору отличаются от денежно-кредитной статистики из-за различных методологических подходов. ☑️ Прирост денежной массы М2 — 0,6% м/м vs 0,9% м/м в июне, M2X (с исключением валютной переоценки ) — 0,5% м/м. M2 с начала года - 4,7% (прогноз ЦБ на 2026 год — 7-12%). ☑️ Траектория по кредиту экономике движется к верхней границы прогнозного диапазона ЦБ (6-10%). Накоплено с начала года — 5%. (*требования по кредитам, облигациям, векселям и т.д. банковской системы к российским компаниям и населению)

Кредитование в июле 🏭 Корпоративное кредитование заметно ускорилось - 1,3 трлн рублей (+1,3% м/м) vs 328 млрд в июне (+0,3% м/м). На крупнейшие госкомпании пришлось ~30% прироста портфеля, остальная часть распределилась между большим количеством компаний из разных отраслей. 🏠 Ипотека замедлилась после активного роста в июне. После объявления о более поздней дате вступления в силу ужесточения условий “Семейной ипотеки” (не ранее 01.10.26) темпы роста ипотечных кредитов вновь стали умеренными. При этом следует отметить, что на ипотечные кредиты с господдержкой пришлось всего 52% выдач - минимальный показатель с середины 2023 года, а объем выдачи по рыночной ипотеке продолжает расти (175 млрд рублей vs 163 млрд в июне). 👠 Необеспеченные потребительские кредиты демонстрируют умеренный прирост — +1,1% м/м vs 1,3% м/м в июне. Портфель автокредитов — +0,9% м/м (на уровне февраля - мая).

Справедливый курс доллара составляет 140 рублей в среднем. Не согласны, по нашей оценке, "справедливый" курс составляет 42₽/$ исходя из индекса Биг Хита 🍔. Биг Мак в США стоит $6,00, Биг Хит в Москве— ₽253. Делим стоимость российского бургера на стоимость американского и получаем курс доллара к рублю, который гипотетически должен быть согласно теории ППС: ₽253/$6,00= 42,17₽/$ Сравниваем полученное значение с официальным курсом RUB / USD — 82,9 ₽/$. 42,17*100/ 82,9-100 = -49,1 Российский рубль недооценен на 49,1%. Средний курс ~42₽/$ приведет к перераспределению доходов от нетто-экспортеров к нетто- импортерам (домашним хозяйствам) => увеличение потребление => рост благосостояния д/х. #Ирония

Экономическая динамика в регионах за первое полугодие 2026 года Выпуск товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности (ИБВЭД) включает промпроизводство (добыча полезных ископаемых, обработка, обеспечение электроэнергией, водоснабжение) + сельское хозяйство + строительство + транспорт + торговлю. В зависимости от региона ИБВЭД составляет от ~50% до почти 90% валового регионального продукта (ВРП) регионов. Что по цифрам? ➕50 из 85 регионов в плюсе 🔱 Особняком стоит Магаданская область, где благодаря добыче золота наблюдался феноменальный рост - 92,3% г/г. В целом очагом роста остается Дальний Восток — Хабаровский край (12,5%), Сахалин (7,4%), ЕАО (7%). 🔫 Положительная динамика сохраняется в регионах, где расположены предприятия ОПК—Удмуртии (9,2%), Курганской области (6,7%). 📉 Сокращение сосредоточено на юге страны. Плачевная ситуация в Крыму и особенно в г. Севастополе (отдельный субъект федерации): -5,9% и -20,2% соответственно.

Численность сотрудников*, работавших в режиме неполного рабочего времени во втором квартале 2026 г. (i) По инициативе работодателя — снижение до 42,3 тысяч человек vs 52,9 тысяч в I кв. 2026. (ii) Число тех, кто работает неполный рабочий день, по соглашению сторон, продолжило расти ‑ 1,34 млн против 1,31 млн в 1 кв. 2026 года, что может отражать структурные сдвиги, происходящие в экономике, в том числе связанные с растущей популярностью гибкого графика работы. (iii) Находящихся в простое — 210 тысяч человек vs 218 тысяч в I кв. 2026. ( * по организациям без субъектов малого предпринимательства)

📉 Недельная инфляция вновь в минусе - с 11 по 17 августа она составила -0,02% н/н, с начала месяца — -0,08%. Но цены на бензин пошли вверх — 0,51% н/н. СМИ сообщают, что во многих регионах вновь возникли проблемы с бензином

🏭 Ценовые ожидания бизнеса немного выросли в августе до 21,0 п. (+0,6 п. к июлю). Средний ожидаемый прирост цен на следующие 3 месяца (в годовом выражении) также возрос – до 6,2% (+0,4 п.п. к июлю). Наиболее заметное повышение ценовых ожиданий отмечено в электроэнергетике и водоснабжении в преддверии индексации тарифов ЖКХ с октября 2026 года. В добыче и сфере услуг ценовые ожидания также выросли, хотя и в меньшей степени. При этом у предприятий других видов экономической деятельности ценовые ожидания уменьшились. 👨‍👩‍👧‍👦 Инфляционные ожидания населения на год вперёд после резкого всплеска в июле пошли на убыль - до 13,7% (-1 п.п.). ИО снизились как среди подгруппы без сбережений (16,5% в июле => 15%), так и среди подгруппы со сбережениями (13% => 12%). Тут мы должны снять шляпу 🎩 перед ЦБ, который, несмотря на растущие ИО, продолжил снижать ставку в июле, исходя из того, то ИО могут достаточно быстро снизиться по мере стабилизации цен на топливо (как это произошло с ИО после увеличения НДС).

Подъехали сезонно скорректированные цифры по инфляции от Банка России. ☑️ ИПЦ в июле - 11,6% saar (с поправкой на сезонность в пересчёте на год) vs 11,4% в июне. В среднем за 3 месяца - 8,3% saar. Продовольственные товары — 13,2%. Непродовольственные товары - 15,1%, непроды без нефтепродуктов — 3,5%. Прирост цен на платные услуги несколько замедлился - 5,9% (за счет услуг внутреннего туризма). ☑️ Заметно повысились устойчивые показатели инфляции. Базовая инфляция (индекса, из которого исключены ЖКУ, плодоовощная продукция, нефтепродукты и большинство услуг транспорта) - 7% vs 5,3% в июне. Базовый ИПЦ без туризма - 7,6%. Начали проявляться косвенные эффекты топливного шока – через перенос возросших транспортных издержек он начал транслироваться в цены широкого круга товаров и услуг. Дополнительным фактором, ускорившим инфляцию, стало ослабление рубля. ☑️ Вклад в инфляцию: из 11,6% saar проды дали 5,1 п.п., Непроды - 4,9 п.п., услуги - 1,6 п.п. 🍄Прогноз ЦБ на 3 кв. - 7% saar.