С момента последнего заседания ЦБ по ключевой ставке прошло 1,5 месяца. Консенсус ждёт сохранение ставки на уровне 14% в эту пятницу. Лишь немногие смельчаки надеются на -25 б.п. Что изменилось в макроданных за последний месяц? 1️⃣ Рост потребительских цен в июле сохранился на высоком уровне - 11,6% saar (с поправкой на сезонность в пересчёте на год). Недельные цифры за август показывают, что рост цен замедлился, но остался значительно выше 4% в годовом выражении. Да, существенный вклад в ускорение роста цен внесли временные факторы на стороне предложения (топливо). Но!! Показатели устойчивой инфляции заметно выросли в июле (базовая инфляция в июле 7% saar vs 5,3% в июне), что может указывать о проявлении вторичных эффектов от действия временных проинфляционных факторов на более широкий круг товаров и услуг. Дополнительное давление оказывает ослабление рубля. 2️⃣ Инфляционные ожидания населения после всплеска в июле скорректировались вниз в августе (14,7% => 13,7%). 3️⃣ Резкое ускорение роста корпоративного кредитования в июле. Впрочем, тут не всё так однозначно. ЦБ подчёркивает, что ускорение роста с поправкой на сезонность в этой категории объясняется прежде всего разовым эффектом, не связанным с реальным кредитованием. С другой стороны, предварительные данные по денежной массе за август указывают на то, что активная динамика кредитования сохранилась. 4️⃣ Экономическая активность во втором квартале сложился выше ожидании (более подробную инфу мы узнаем в пятницу вечером). Однако в III кв. временное выбытие мощностей может оказать сдерживающий эффект на рост экономики. 5️⃣ Постепенная нормализация на рынке труда продолжается: замедляется рост номинальных и реальных зарплат, сокращается разрыв между ростом з/п и ростом производительности труда. 6️⃣ Новых вводных по бюджету мы не получили - ситуация прояснится только к следующему заседанию в октябре. 🦄 Пункты 1 и 3 скорее в пользу сохранения ставки, остальные пункты - продолжение цикла снижения ключевой ставки.