Снежный лев

О финансовых результатах жд перевозчиков Вышел отчет МСФО АО «Первая грузовая компания» за 2025г. Год был непростой, объем перевозок падал, тарифы снижались. Выручка ПГК в прошлом году сократилась на 9,4%, до 123,7 млрд руб. EBITDA снизилась на 24,5%, до 59,3 млрд руб. Чистая прибыль упала в 9 раз и составила 4,6 млрд руб. Ряд других жд операторов Новотранс, Уголь-транс, Модум-транс также отчитались о прибыли близкой к 0 или убытке. И как в таких условиях РЖД будет продавать ФГК, по каким таким мультипликаторам? @sneglev

Продажа Саянскхимпласта не состоялась из-за отсутствия участников аукциона. Начальная цена в размере 30,3 млрд руб (в районе одной годовой выручки) не устроила потенциальных покупателей. Актив продолжит висеть на балансе ПСБ. Классный актив, которому не повезло с собственником-депутатом. Комплекс предприятий обеспечивает 30% российского производства ПВХ, 15% каустической соды, делают соляную кислоту, отбеливатели, корпичи и пр. Нефтегазохимия очень цикличная отрасль, сильно страдающая от кризисов, поэтому найти сейчас «живого» покупателя сложно. Ходили слухи про Роснефть. Также логичным видится передача Росхиму. Но оба потенциальных покупателя не при деньгах и будут ждать как минимум уценки, а как максимум халявы. @sneglev

Русолово отчиталось по РСБУ за 2025г. Выручка выросла на 22%. Рост цен на базовый актив, как и в случае медных предприятий, не принес профит производителю. Убыток составил 905 млн руб, чистый убыток 687 млн руб. Также продолжается карусель займов с материнской компанией, так что понять влияние непосредственной деятельности довольно сложно. В то же время Русолово продолжает бить трудовые рекорды. Но для достижения как минимум безубыточности видимо нужно завершить инвестпроекты по переработке в Хабаровском оловянном кластере, а это даже на бумаге 2029-2030гг. @sneglev

Дайджест материалов в канале за 05-11.04.2026 О M&A Alstom и Hitachi: https://t.me/sneglev/335 О развитии Зангезурского транспортного коридора: https://t.me/sneglev/336 Перспективы цен на алюминий и медь: https://t.me/sneglev/337 О закупках жд техники Индии в 2026-2027г: https://t.me/sneglev/338 Влияние войны в Иране на транспортный сектор: https://t.me/sneglev/339 О приоритетах 5-летки Китая: https://t.me/sneglev/340 О казахско-китайском логистическом СП: https://t.me/sneglev/341 О новом проекте карбамидного производства: https://t.me/sneglev/342 О предстоящем IPO UzNIF: https://t.me/sneglev/344

Вот и выяснились причины рисования. Национальный инвестиционный фонд Узбекистана начал подготовку к IPO. UzNIF объединяет миноритарные доли в 13 государственных компаниях. Совокупная стоимость портфеля на конец 2025 года оценивалась в $2,44 млрд. Крупнейшие активы фонда — Uzbekistan Airways (16,5% портфеля), «Узбекгидроэнерго» (16%), «Узбектелеком» (15,2%), железнодорожная инфраструктурная компания (14,9%) и банк SQB (13,4%). Что важно: Все компании обяжут после IPO платить дивиденды 50%. Поэтому рисуется прибыль, инвестор в активы получает доход и вкладывает в новые узбекские активы, такие как Навоийский ГМК (один из крупнейших золотодобытчиков мира) или добычу редкоземельных металлов. Как же красиво! Мы же все понимаем кто бенефициар? 😁 @sneglev

Интересный прецедент: Минпромторг не смог отсудить возврат субсидий у Северстали. Правило скоро также проверит Мечел. Учитывая объем субсидий, выданных Минпромторгом производителям в последние 3 года, ожидаем большое количество подобных спорных случаев, поэтому первые кейсы судебной практики очень важны.

Новое производство карбамида в Краснодарском крае Компания "Отэко-Мак" проектирует завод по производству аммиака и карбамида в Темрюкском районе Краснодарского края и планирует в текущем году начать строительство. Мощность предприятия неизвестна. В прошлом году компании была выделена земля общей площадью 6,6 га. Собственником ООО "Отэко-Мак" являются разные структуры ОТЭКО, владеющей в том числе Таманском терминалом навалочных грузов, который включает серный терминал мощностью 5 млн тонн и терминал минеральных удобрений мощностью 5 млн тонн. Через терминалы в Новороссийске и Тамани за 3 мес. 2026г было отправлено более 1 млн тонн удобрений. Между тем в марте, в связи с остановкой ряда мощностей в Заливе, карбамид подорожал на 54%. @sneglev

Казахстанская транспортно-логистическая группа Atasu Group и китайский государственный оператор из Синьцзяна Xinjiang International Land Port Group подписали соглашение о создании совместного предприятия. СП будет развивать транзит из Китая в Европу. Интересно что доля китайской стороны в СП составила 51%. Atasu Group владеет 3 ТЛЦ в Казахстане, имеет собственный парк вагонов и грузовиков, а также несколько локомотивов. По данным рейтинга Forbes Kazakhstan на декабрь 2025 года, Atasu Group занимает 39-е место среди 75 крупнейших частных компаний Казахстана, в 2025г оборот компании составил около 150 $млн. @sneglev

Учитывая что 5ти летние планы китайской партии обычно сбываются, значит уже скоро термоядерный синтез, обилие человекоподобных роботов и роботакси среди нас и дронов над нами, заявленные в новом плане. Ну и чтобы все это разработать и этим управлять, наиверховной технологией объявлен ИИ. В качестве вишенки интерфейсы «мозг-компьютер». Кто это все рассказал Пелевину еще 10 лет назад? @sneglev

Влияние войны в Иране на железнодорожный сектор Война уже нанесла существенный вред транспорту не только в регионе, но и во всем мире. Очень символичным является отмена Глобального саммита Международнойассоциации общественного транспорта (UITP), который должен был состояться в апреле в Дубае. Кстати, Дубай, как и большинство ключевых городов монархий Персидского залива почти полностью опирается на западную экспертизу в развитии, строительстве, эксплуатации и обслуживании своих городских ижелезнодорожных сетей. Экспаты занимают ключевые должности в местных транспортных компаниях или транспортные компании (такие как французская Keolis) занимаются оперированием в рамках концессионных соглашений. Keolis совместно с Etihad Rail планировал открыть пассажирское сообщение между Абу-Даби, Дубаем и Фуджейрой, теперь запуск проекта будет как минимум отложен. Также на длительный период будет заморожены масштабные железнодорожные проекты в Саудовской Аравии. Многие специалисты сделают выбор в пользу безопасности и покинут регион. В целом, есть риски что рецессия, увеличение стоимости энергоносителей и разгон инфляции могут замедлить реализацию новых инфраструктурных проектов. Наиболее пострадавшими могут стать Индия, Япония, Индонезия и Корея. Что касается стран ЕС, то тут возможен эффект «от обратного». Милитаристская паранойя двигает на первый план дискуссии об улучшении инфраструктуры континента для повышения эффективности транспортировки военной техники. Европейская комиссия (ЕК) ставит перед собой цель разработать «военный Шенген», и в рамках объявленного в ноябре 2025 года пакета мер по обеспечению военной мобильности определены 500 ключевых проектов для устранения узких мест на основных транспортных коридорах. Пакет предусматривает выделение 17,65 млрд евро из предлагаемого Фонда «Соединяя Европу» (CEF), программы финансирования транспортных грантов Европейского союза (ЕС), на период 2028-2034 годов. Эта цифра может увеличиться в связи с растущими опасениями по поводу безопасности, поскольку отрасль в целом лоббирует выделение бюджета CEF в размере 100 млрд евро. Североамериканский рынок железнодорожных перевозок и без того находился в довольно сложном положении, поскольку перевозки угля и нефти последовательно снижаются, а пассажирские перевозки не выдерживают конкуренции с авиатранспортом. Торговые ограничения приводят и к снижению перевозок контейнеров. В 2025г. США потеряла второе место по объему жд перевозок в мире, уступив Индии. @sneglev

О закупках жд техники в Индии Индийские железные дороги утвердили список проектов развития на текущий год (2026-2027 по индийскому исчислению). В области подвижного состава ожидаются следующие новинки: 1. Запуск люксового спального экспресса Vande Bharat. В январе начата коммерческая эксплуатация 2х опытных образцов, план поставки на этот год 12 20-ти вагонных поезда . Поезда производятся индийскими компаниями ICF и BEML. 2. Выпуск прототипа спального поезда Vande Bharat производства индо-российской компании Kinet Railway Solutions. 3. Начало производства опытного образца еще одного спального поезда Vande Bharat, но уже чисто индийского розлива от Titagarh Rail Systems и BHEL. Пока произведен только кузов, опытный образец ожидается в 2027г Всего законтрактовано у 3х производителей 260 поездов Vande Bharat. Все поезда имеют скорость 160 км/ч. 4. Запуск водородного поезда. 10-ти вагонный поезд (самый длинный в мире этого типа) в н.в. проходит сертификацию. 5. Запуск грузового экспресса Vande Bharat, произведенного индийской компанией ICF на базе пассажирского состава. В российском понимании это больше похоже на традиционные почтовые вагоны, но только в составе электропоезда. Это позволит ускорить доставку высокодоходных мелких грузов и почтовых отправлений. В текущем году принят рекордный инвестбюджет с закупкой подвижного состава в объеме около 700 $млрд. В предыдущем 2025-2026 в Индии было произведено 1674 новых локомотива, 6677 пассажирских вагона и около 30 000 грузовых вагонов. @sneglev

Перспективы алюминия и меди в 2026г Большая статья о перспективах цен на металлы с учетом текущей ситуации. Аналитики Кепта, Финама, Эйлера ждут увеличения средних цен и, самое главное, пост показателей Русала и ГМК в 2026г: - Русал: выручка +5-15%, EBiTDA +150-350% - ГМК: выручка +22-36%, EBITDA +20-160%. Считаем верхнюю планку прогнозов чрезмерно ситуативной, рост инфляции может привести к сокращению спроса на металлы и стабилизацию цен, с учетом того, что данные рынки не особо профицитные. Что, касается медных активов, то пока рост цен на медь в 2025г не принес российским производителям искрометных результатов: - Уралэлектромедь (ключевое предприятие УГМК) доложило о снижении выручки на 6,1% до 70 млрд руб, чистой прибыли на 260% до 1,37 млрд руб. - СУМЗ (Среднеуральский медеплавильный завод) доложил о увеличении выручки на 22,1% до 257 млрд и получении убытка за счет курсовых разниц по дебиторке в размере 7 млрд руб. @sneglev

О развитии Зангезурского коридора Пока коридор Север-Юг официально ставится на паузу, Турция и США продолжают продвигать концепцию Зангезурского коридора. В частности, на этой неделе премьер-министр Казахстана заявил что Правительства Казахстана и Азербайджана планируют подписать соглашение о развитии Транскаспийского международного транспортного маршрута, а министр транспорта и инфраструктуры Турции рассказал что страна близка к завершению работ по Зангезурскому коридору на своей территории. Проект «тюркского мира» помимо поверхностной идеи ускорить транзит Китай-Европа имеет ряд геополитических целей: 1. Лишить части транзитного потока Россию и про-российскую (прямо сейчас) Грузию (прямая конкуренция с железной дорогой Баку-Тбилиси-Карс). 2. Сделать рядом с севером Ирана магистраль, через которую можно оперативно перекидывать в регион войска и военные грузы. 3. Окончательно лишить транспортного и политического суверенитета Армению. В н.в. страну подталкивают к отказу от концессии железных дорог Россией. 4. Поставить на роль постового на перекрестке всех дорог Азербайджан и на роль рулевого США (вплоть до прямого военного контроля части пути). В США уже назвали проект «мост Трампа». В качестве экономического аргумента заявляется что максимальный объем грузоперевозок по БТК в настоящее время составляет 5 млн тонн в год, а по Зангезурскому коридору будет грузопоток в объеме 15 млн тонн в год. Но для начала нужно найти несколько $млрд для строительства железной дороги в горном регионе с ущельями, оползнями и сейсмической активностью, которые скорее всего не окупятся никогда. Поэтому проект является в большей степени политическим и зависит в том числе от экономических и политических (промежуточных) итогов текущей войны в Иране. @sneglev

Международные M&A 1. Alstom приобретает подразделение американского производителя дизелей Cummins, которое разрабатывает и производит водородные топливные элементы. В Европе снова ударились в «зеленку» и выполнение директив ЕК по выбросам. Американцы видимо подадутся в СПГ, есть уже много опыта по локомотивам на газе и СПГ девать некуда. 2. Hitachi Rail приобретает еще одну американскую компанию: Clever Devices - разработчика цифровых решений для транспортной отрасли с оборотом около 220 $млн. Для Hitachi, который недавно, презентовал партнерство с Nvidia в рамках развития своих продуктов по диагностике и предиктивному анализу транспортных систем, это шаг по укреплению компетенции и выходу на рынки Северной Америки. @sneglev

Дайджест материалов в канале за период 30.03 - 04.04 О результатах и планах КАМАЗа: https://t.me/sneglev/324 Обзор мирового рынка судостроения от BRS Group: https://t.me/sneglev/327 О IPO золотодобывающей дочки Росатома: https://t.me/sneglev/328 Об итогах Международного транспортно-логистического форума: https://t.me/sneglev/330 Обзор интервью генерального директора АФК Система: https://t.me/sneglev/331 Обзор книги про СИБУР: https://t.me/sneglev/332 Про перспективы синергии ГК Дело и Ростеха: https://t.me/sneglev/333

Про перспективы синергии Ростеха и ГК Дело Сделка по вхождению в капитал ГК Дело Ростеха имеет пока очень странный вид. В частности, менеджмент Ростеха про это не знает. Тем не менее вовсю заявляются перспективы синергии, в частности производство контейнеров и даже тягового подвижного состава. Производство контейнеров дело для России крайне не новое, помимо УВЗ, производство контейнеров осваивал и сам Трансконтейнер и ряд других машиностроительных заводов. Но все попытки всегда упирались в сермяжную правду - конкурировать по цене с китайскими контейнерами, можно только создав сопоставимые мощности. В Китае несколько заводов имеют мощности 1-2 млн TEU в год, что даже теоретически и в далекой перспективе не будет востребовано российской экономикой. Пока российский стандартный контейнер дороже в 2 раза, и какой оператор захочет положить разницу себе в расходы, остается неясным. Что касается тягового подвижного состава, то это и вовсе экономическое фэнтези, не требующее комментариев. Пока замена Росатома на Ростех в ГК Дело выглядит как сказка про Колобка с рефреном «Я от бабушки ушел, я от дедушки ушел…». Но в сказке главное счастливый конец. 13.04 обещают озвучить сроки сделки по выкупу доли у Росатом, ждать осталось недолго. @sneglev

Книга изучена 🏆 Получилось не только про СИБУР, но и про этапы развития российского бизнеса в целом. Вместо СИБУРа можно подставить любую большую российскую компанию и получится без деталей примерно то же самое: консолидация полуживых активов, акционерная борьба с токсичными акционерами, консультанты, большие инвестиции, замена красных директоров на предприятиях, корпоративная эволюция, партнерство с иностранцами, борьба за эффективность. Очень правильный фокус на людях, которые руками делали эти изменения. Очень системная статистика, показывающая как из профильного бизнеса холдинг стал отраслеобразующим анклавом. Книга-история и книга-гайд по управлению для начинающих и продолжающих менеджеров. Немного не хватило про «что дальше» и когда все-таки IPO. Но, возможно, это уже другая книга про следующий этап российской экономики. Сейчас Сибур продает порядка 11,5 млн тонн нефтехимических грузов, из которых около 8,5 – это твердые грузы, и из них примерно 2,5 – это дальний экспорт. План к 2030г увеличить этот экспорт до 5 млн тонн. В середине 2026 года планируется запустить Амурский комбинат, который будет самой большой единичной пиролизной мощностью на планете. Производственная мощность предприятия составит 2,7 млн тонн полимеров в год, с перспективой до 3 млн т. В 2027 году будет запущена III очередь проекта на Тобольской площадке СИБУРа, а это еще 600 тыс. т дегедрированного пропана. @sneglev

Наши подозрения подтверждает генеральный директор АФК Система в тотально прелестном интервью. Из того что надо знать миноритарным акционерам: 1. Из Элемента перед продажей Сберу выпилили «Корпорацию робототехники». 2. Чтобы спасти Сегежу купили еще химическое R&D, которое делает клей для CLT-панелей. 3. Сделали “Tesla на воде» (экономика производства электросудов в текущей конфигурации крайне спорная - прим. Редакции канала). 4. Биннофарм - простое понятное производство лекарств соединят с венчуром «Система-БиоТех». 5. Курс на открытость и коммуникацию с рынком - после всего что было в последние полгода звучит особо цинично. 6. Чтобы развивать прибыльный Юрент надо объединить его с убыточным Woosh. 7. В Степи “дивидендный поток будет нематериальным”. 8. Рассматривают ряд сделок по выкупу активов, забранных банками за долги со странной схемой входа в операционное управление. 9. “Космос” тоже мимо IPO с возможным входом инвестора-минора. 10.Natura Siberica - есть план работы с активом, хотя надо было просто не ломать. Дарим бесплатно слоган: АФК Система - не для слабых умом и кошельком. @sneglev

Международный транспортно-логистический форум Санкт-Петербург постепенно становится важнейшим транспортным полюсом страны. После того как туда переехало рждшное ЭКСПО-1520, теперь важным регулярным событием года будет и транспортно-логистический форум Минтранса и Правительства РФ. Вся транспортная элита в одном месте это и возможность ускорить развитие компаний и отрасли, и узнать последние новости. По интересующим общественность вопросам: 1. ГК Дело планирует объявить «на днях» о новом партнере, который будет вместе с С.Н. Шишкаревым играть в рулетку с Росатомом. 2. FESCO для «развития транспортного суверенитета» планирует СП с неназываемым иностранным партнером, которого уже даже Минтранс и Росатом публично называет и поддерживает. 14.04 планируется публикация отчета компании за 2025г, который может быть не таким плохим как ожидалось. 3. Китайские компании очень заинтересованы в участии в СМП и ТТК, но формат такого участия пока неясен. Наши такое участие характеризуют как «вкладывать», но куда и во что пока неясно. Пока на СМП работает китайская компания New Shopping Line, перевезли в прошлом году около 400 тыс тонн. Ю. Корея в этом году запустит тестовый рейс по СМП. 4. ТТК как проект развития будет представлен в III квартале это года, координирует проектную работу ВЭБ.РФ с бюджетом 10 трлн руб. По транспортному движению задача запустить суда по СМП в груглогодичном формате с интервалом движения 12 часов. @sneglev

Запускается движение беспилотного грузового транспорта на трассе М-12 «Восток». Таким образом, единый коридор беспилотных грузовых перевозок соединит Санкт-Петербург и Казань, а в перспективе и другие крупные федеральные трассы. Парк грузовиков третьего уровня автоматизации вырос до 95 шт, план 4000 шт. к 2030 году. @sneglev