Снежный лев

О результатах производителей минеральных удобрений в I квартале Американский аналог Фосагро - компания Mosaic Co., один из крупнейших в мире производителей фосфорных и комплексных удобрений, в первом квартале 2026 года получила чистый убыток $257,6 млн, несмотря на рост выручки на 14% до 3 $млрд. Негативным фактором для компании стал скачок цен на серную кислоту, из-за войны в Иране и закрытия Ормузского пролива. В результате компания отозвала годовой прогноз производства удобрений и сократила инвестпрограмму на 20%. Стоит ли ожидать подобное по Фосагро? С одной стороны Фосагро является одним из крупнейших производителей серной кислоты в России и в основном обеспечивает свои потребности. Активный капекс последних лет в т.ч. был направлен на расшивку узких мест и увеличение мощностей основных переделов. В т.ч. в Череповце была запущена одна из крупнейших в мире установок по производству серной кислоты мощностью 1,1 млн тонн в год (общая мощность Апатита по серной кислоте составляет 2,7 млн тонн). С другой стороны, как мы видим из отчета за 2025г. доля серы и серной кислоты в производственной себестоимости Фосагро за год выросла с 5,3% до 14,1%. Поэтому фактором давления на маржу Фосагро является цена на серу, которая увеличилась за 2025 год более чем в 2,5 раза, с 13000 руб за тонну до 34000 руб за тонну, в тч из-за выбытия ряда мощностей. В н.в. ФАС обсуждает параметры ограничения цен на серу для производства российских удобрений, а Минпромторг порядок индексации и формулы расчета. Уже в мае увидим решения, думается производителей серы прессанут. Резюме: убытка Фосагро в I квартале по аналогии с Mosaic не ожидаем из-за контроля большей части цепочки себестоимости, но текущий уровень цен на серу остается сильным фактором давления на маржу. Вкупе с сохраняющимся крепким рублем, вопрос возобновления выплаты дивидендов вероятно отъедет на вторую половину 2026г. А кто же бенефициары роста цен на серу в РФ? Это в основном дочерние структуры Газпрома, Лукойла и Татнефти. Хотя, конечно, производство серы является только приятным дополнением к производству других нефтепродуктов: совокупный годовой объем рынка серы в РФ в текущих ценах оцениваем в 160-180 млрд руб. @sneglev