Синара Инвестбанк

📌Актуализация оценки: НМТП — причал с запасом прочности • В рамках стратегии на 4К26 и 2027 г. мы снизили целевую цену по акциям НМТП до 8,6 руб/штуку, сохранив рейтинг «Покупать», и не меняем их в данном обзоре. • Компания расширяет сухогрузные мощности для увеличения перевалки. • На этапе строительства рост капзатрат существенно ограничит свободный денежный поток, однако накопленная ликвидность станет источником для вложений и дивидендов. • По итогам 2026 г. ожидаем выплату 1,05 руб. на акцию с доходностью около 15,5% — основной аргумент в пользу бумаги до появления отдачи от новых терминалов. Полная версия доступна подписчикам нашего аналитического портала. @Sinara_finance #NMTP

📌Макроэкономика: бюджет на 2027–2029 гг. — дешевая нефть и крепкий рубль; бюджет опирается на налоги и ОФЗ • В проект бюджета на 2027–2029 гг. заложено удешевление нефти «Юралс» до $51–53/барр. и более крепкий рубль относительно прошлого плана (курс USD/RUB меньше в среднем на 8 руб.). • Минфин снижает цену отсечения до $50/барр., принимает новые налоговые меры для поддержания доходной базы при консервативных внешних условиях. • Нагрузка ложится и на рынок ОФЗ: валовой объем размещения значительно вырастет. • Основной вызов для рынка — выполнение Минфином текущих планов по расходам, дефициту и размещению госдолга в 2027 г. Полная версия доступна подписчикам нашего аналитического портала. @Sinara_finance #Макроэкономика

📌Актуализация оценки: ЭН+ ГРУП — не только РУСАЛ • Мы понижаем целевую цену по акциям ЭН+ ГРУП на конец 2027 г. с 611 до 540 руб., сохраняя рейтинг «Покупать»: затяжной инвестиционный цикл и снижение цен на рынке на сутки вперед в Сибири в 2П26 отодвигают возврат к дивидендам, а рост цены мощности по итогам конкурентного отбора мощности на 2027–2029 гг. это лишь частично компенсирует. • Текущие котировки говорят о значительной недооценке по сумме частей даже в случае стагнации консолидированной прибыли и отсутствия дивидендов. • Капитализация ЭН+ ГРУП (149 млрд руб.) на 75 млрд руб. ниже рыночной стоимости ее доли в ОК РУСАЛ, то есть рынок приписывает энергетике отрицательную стоимость. Мы же оцениваем энергосегмент в 208 млрд руб.: это растущий бизнес, к 2028 г. приносящий около 80% EBITDA, приходящейся на акционеров ЭН+. • Главные факторы переоценки — снижение ключевой ставки и сигналы о возврате к исполнению дивидендной политики (100% дивидендов ОК РУСАЛ вкупе с 75% свободного денежного потока энергетического сегмента). Полная версия доступна подписчикам нашего аналитического портала. @Sinara_finance #ENPG

Ежедневный обзор Российский фондовый рынок В среду на рынке продолжилось медленное восхождение, поддерживаемое ожиданиями относительно переговоров с США, ослаблением рубля и ценами на нефть выше $100/барр. В моменте индекс МосБиржи (+0,6%) даже зашел при средних объемах торгов за 2350 пунктов. Вверх его подталкивали производители стали, прибавившие по 2–3%, а также ЛУКОЙЛ (+1,8%). В аутсайдеры попали Совкомфлот (-1,8%) и, несмотря на планы увеличения объема выкупа, Совкомбанк (-1,5%). Индикатор вновь приблизился к уровню сопротивления (2350–2380 пунктов), преодолеть который у «быков» не получается уже несколько месяцев. На этот раз помешать может отсутствие позитивной динамики на долговом рынке, где результаты аукциона Минфина, как и данные по недельной инфляции, не добавили инвесторам оптимизма. Нивелировать этот фактор поможет приближение пика сезона промежуточных дивидендов в сочетании с возможными хорошими международными новостями. Котировки госбумаг в среду сильно не изменились: движение на коротком участке практически отсутствовало, длинные ОФЗ незначительно выросли. Доходность 2-летней серии 26212 сохранилась на уровне 14,07%, а 10-летней 26245 — сократилась на 4 б. п. до 16,77%. Индексы ОФЗ на этом фоне едва заметно прибавили: индекс государственных облигаций с постоянным купоном, рассчитываемый Московской Биржей по текущим ценам (RGBILP), поднялся на 0,06% до 110,87 п., индекс Московской Биржи государственных облигаций (RGBI) — на 0,02% до 111,10 п., а его доходность сократилась на 1 б. п. до 16,10%. Макроэкономика – с 29 сентября по 5 октября инфляция ускорилась Рынок нефти – МЭА согласилось ускорить высвобождение нефти и нефтепродуктов из запасов ЛУКОЙЛ – президент Казахстана принял у себя основателя компании В. Алекперова Яндекс – в результате атаки пострадал дата-центр в Рязанской области Озон – в августе и сентябре ежедневный охват аудитории вырос На повестке: саммит стран СНГ в Туркменистане; В2В-РТС, Займер, Группа Черкизово — последний день торгов с дивидендами за 1П26 Полная версия доступна подписчикам нашего аналитического портала. @Sinara_finance #Ежедневный_обзор

📌Рынок ОФЗ: сила в доразмещении — нейтрально • Минфин сегодня предложил инвесторам среднесрочный выпуск ОФЗ-ПД серии 26252 с погашением в октябре 2033 г. и купоном 12,50%. • Спрос на бумагу достиг 134,4 млрд руб., номинальный объем размещения с учетом дополнительного составил 81 млрд руб., выручка — 74 млрд руб. • Средневзвешенная цена сформировалась на уровне 85,56%, а доходность по ней — 16,63%. Полная версия доступна подписчикам нашего аналитического портала. @Sinara_finance #Облигации

Ежедневный обзор Российский фондовый рынок Во вторник индекс МосБиржи подрос на 0,2%, оттолкнувшись от внутридневного минимума вблизи 2310 пунктов, несмотря на снижение цен на нефть и небольшое укрепление рубля. В первой половине торгов желающих зафиксировать прибыль поубавилось и массовой распродажи не случилось, так как средства перераспределялись инвесторами между бумагами тяжеловесов. Акции Банка ВТБ подорожали на 2,3%, Т-Технологий — на 1,1%, но впереди оказался МКБ (+9,5%). В нефтегазовом секторе рынок тянул вниз Газпром (-1,3%), подешевела и «обычка» Татнефти (-0,6%). Однако вопреки снижению нефтяных котировок рост показала Газпром нефть (+1,4%) на фоне сообщений о возможном частичном снятии запрета на экспорт дизельного топлива, а также ЛУКОЙЛ (+0,4%). Немного шума в течение дня наделали международные новости, но инвесторы в основном их проигнорировали, хотя сегодня позитива добавляют ожидания, связанные с разговором между президентами РФ и США. Вчерашняя консолидация говорит о сохранении устойчивого спроса, но теперь это предстоит проверить еще раз: важными индикаторами настроений станут первый после неудачного размещения на прошлой неделе аукцион по размещению ОФЗ и выходящие вечером данные по недельной инфляции. После околонулевой динамики в понедельник на рынке ОФЗ вчера вновь наблюдался небольшой рост доходностей: 2-летней серии 26212 — на 4 б. п. до 14,13%, а 10-летней 26245 — на 1 б. п. до 16,80%. Индексы гособлигаций на этом фоне немного снизились: 0,13% потеряли и индекс государственных облигаций с постоянным купоном, рассчитываемый Московской Биржей по текущим ценам (RGBILP), который уменьшился до 110,84 п., и индекс Московской Биржи государственных облигаций (RGBI), составивший 111,08 п. Доходность последнего увеличилась на 3 б. п. до 16,11%. МГКЛ – гендиректор Алексей Лазутин намерен увеличить свою долю Производители ПО – в 1П26 продажи российского программного обеспечения выросли Совкомбанк – увеличивает объем выкупа акций Застройщики – условия семейной ипотеки могут быть дополнительно скорректированы Полная версия доступна подписчикам нашего аналитического портала. @Sinara_finance #Ежедневный_обзор

🧾 Что изменится в налогах для инвесторов? Елена Рязанова, заместитель директора юридического департамента Банка Синара, приняла участие в программе РБК Инвестиции «Суть». В эфире обсудили изменения в налогообложении и то, к чему стоит готовиться частным инвесторам: ♦️ как изменится налог на пассивные доходы; ♦️ что будет с налогом на доходы по вкладам; ♦️ что изменится для инвесторов, получающих доход от ценных бумаг; ♦️ какие налоговые льготы сохранятся. Смотрите выпуск на удобной площадке: 🎞 YouTube: https://youtu.be/1ZwfTQ5Mg2w 🎞 VK Видео: https://vkvideo.ru/video-210986399_456246107 @Sinara_finance

📺 Кто выкупит новые ОФЗ? Сергей Коныгин, главный экономист Банка Синара, принял участие в прямом эфире программы РБК «Облигации. Главное». В центре разговора — проект федерального бюджета и рост государственных заимствований. Обсудили: ♦️ почему Минфин увеличивает объём заимствований; ♦️ кто может обеспечить спрос на новые выпуски ОФЗ; ♦️ как меняется ситуация на рынке государственного долга. Смотрите эфир на удобной площадке: 🎞 YouTube: https://youtu.be/Irs7EyLSywM 🎞 VK Видео: https://vkvideo.ru/video-210986399_456246111 ⚖️ Дзен: https://dzen.ru/video/watch/6ac3b59cce5cf40638c017a0 @Sinara_finance

📌Валютный и долговой рынки: итоги сентября и прогноз на октябрь — ожидаем стабилизации рубля • В октябре ожидаем стабилизации рубля в диапазоне курса USD/RUB 83–85. • Баланс спроса и предложения валюты будет определяться восстановлением продаж экспортной выручки и динамикой спроса, возросшего из-за необходимости закупок топлива за рубежом. • Текущее ослабление на фоне объявления покупок валюты Минфином считаем временным. • Доходности валютных облигаций держатся на повышенных уровнях, что в совокупности с небольшим укреплением рубля увеличивает их привлекательность. Полная версия доступна подписчикам нашего аналитического портала. @Sinara_finance #Макроэкономика #Облигации

📌Макроэкономика: стратегия ОФЗ — в эпицентре бюджетного шторма • После публикации параметров бюджета рынок штормит. • Вместе с тем мы считаем момент позитивным для формирования долгосрочных позиций в ОФЗ. • Ожидаем сохранения цикла смягчения ДКП и возвращения спроса на рынок госдолга в октябре. • В сентябре Минфин успел наверстать программу заимствований за счет размещения флоатера. • В центре внимания инвесторов теперь окажутся заседание ЦБ РФ и выполнение Минфином увеличенной программы заимствований в 4К26. Полная версия доступна подписчикам нашего аналитического портала. @Sinara_finance #Макроэкономика #Облигации

📌Макроэкономика: ВВП вырос на 0,8% г/г, но промпроизводство ушло в минус • В августе в экономике в целом сохранилась положительная динамика, но темпы роста внутреннего спроса снизились. • Промышленность ушла в минус впервые с мая. • На этом фоне мы не меняем прогноз роста ВВП на 2026 г. (+0,5%). Полная версия доступна подписчикам нашего аналитического портала. @Sinara_finance #Макроэкономика

Ежедневный обзор Российский фондовый рынок Индекс МосБиржи уверенно начал неделю и прибавил к концу торгов в понедельник 1,4%. Неуклонный рост шел в течение всего дня на фоне резкого ослабления рубля после сообщения Минфина об увеличении с 7 октября ежедневного объема покупок валюты более чем в пять раз. На решение положительно отреагировали акции экспортеров, особенно «префы» Сургутнефтегаза, подорожавшие с учетом выходных на целых 4,5%. Наряду с ними лучше рынка показали себя металлурги после заявления А. Силуанова о достижении компромисса между правительством и представителями отрасли по вопросу налогообложения сверхдоходов: бумаги НЛМК скакнули в цене на 5,1%, Северстали — на 4,8%, а ММК — на 4,3%. В целом поддержку котировкам оказывали ожидания инвесторов, связанные с продолжением контактов между РФ, США и Украиной. Единственными в глубоком минусе оказались акции Банка Санкт-Петербург (-7,7%), начавшие торговаться без права получения дивидендов. Росту индикатора не помешало снижение стоимости «Брент» до $101/барр. Ожидаем, что сегодня движение вверх продолжится в условиях ослабления рубля и уменьшения неопределенности вокруг налогов. Рынок ОФЗ показал в понедельник небольшой рост, в результате чего доходности снизились на 1–5 б. п. Так, доходность 2-летней серии 26212 сократилась до 14,11% (-3 б. п.), 4-летней 26228 — до 15,36% (-5 б. п.), а 10-летней 26245 — до 16,77% (-1 б. п.). Индексы ОФЗ на этом фоне немного подросли: индекс государственных облигаций с постоянным купоном, рассчитываемый Московской Биржей по текущим ценам (RGBILP), поднялся на 0,14% до 111,06 п., индекс Московской Биржи государственных облигаций (RGBI) — на 0,09% до 111,29 п. Доходность последнего снизилась на 1 б. п. до 16,08%. Макроэкономика – с 7 октября чистые покупки валюты Центробанком и Минфином заметно вырастут РусГидро – в проекте Минэнерго обозначены параметры возврата инвестиций для новых ГЭС и ГАЭС Застройщики – в сентябре банки выдали ипотечных кредитов на 614 млрд руб. Полная версия доступна подписчикам нашего аналитического портала. @Sinara_finance #Ежедневный_обзор

📌Зарубежные рынки: фавориты (Hang Seng, S&P 500, Alibaba) и потенциальные аутсайдеры (Xiaomi) • Продолжаем серию публикаций по торгующимся на Московской Бирже фьючерсным контрактам на иностранные индексы и ценные бумаги. • Наиболее перспективными на данный момент нам видятся фьючерсы на индекс Hang Seng, паи SPY ETF Trust (индекс S&P 500) и АДР Alibaba. • В случае Xiaomi ожидаем снижения котировок. Полная версия доступна подписчикам нашего аналитического портала. @Sinara_finance #Зарубежные_рынки

Еженедельный обзор Долговой рынок: инфляция в РФ, Минфин, Селектел, ГК Самолет, Россети Северо-Запад, ПКТ, Облачные технологии, ОК РУСАЛ Котировки гособлигаций на прошедшей неделе плавно снижались на фоне новостей по параметрам нового бюджета, в результате доходности ОФЗ за неделю прибавили 20–30 б. п. вдоль всей кривой. При этом даже отмена очередного аукциона Минфина не смогла оказать поддержку рынку. Так, доходность 2-летней серии 26212 увеличилась до 14,14% (+22 б. п.), а 10-летней 26245 — до 16,78% (+28 б. п.). Индексы ОФЗ на этом фоне завершили неделю в минусе: индекс государственных облигаций с постоянным купоном, рассчитываемый Московской Биржей по текущим ценам (RGBILP), уменьшился на 0,87% до 110,91 п., индекс Московской Биржи государственных облигаций (RGBI) — на 0,93% до 111,19 п., а его доходность выросла на 22 б. п. до 16,09%. Минфин признал последний в 3К26 аукцион несостоявшимся из-за отсутствия заявок по приемлемым ценам. Ведомство завершило третий квартал, выполнив план на 93% в номинальном выражении и на 84% — в денежном. План на 4К26 установлен в размере 2,45 трлн руб., что с большой вероятностью потребует от ведомства вновь прибегнуть к размещению флоатеров. На наступившей неделе в центре внимания окажутся первые в новом квартале аукционы Минфина, которые традиционно запланированы на среду. Весьма вероятно, что средства от погашения ОФЗ-ПД 26226 в объеме 367 млрд руб. могут поступить обратно в рынок, что оказало бы котировкам заметную поддержку. Полная версия доступна подписчикам нашего аналитического портала. @Sinara_finance #Еженедельный_обзор

🏛️Чистые покупки валюты ЦБ РФ с 7 октября значимо повысятся до 12,1 млрд руб. в день • Министерство финансов РФ объявило, что с 7 октября по 6 ноября купит валюты и золота на сумму 279,2 млрд руб. в рамках бюджетного правила (55,6 млрд руб. в сентябре). • При этом ежедневные покупки вырастут до 12,7 млрд руб. с текущих 2,5 млрд руб. • С учетом собственных корректировок ЦБ РФ (зеркалирование операций с ФНБ) Банк России будет покупать 12,1 млрд руб. в день (сейчас — 1,9 млрд руб.). Полная версия доступна подписчикам нашего аналитического портала. @Sinara_finance #Макроэкономика

🏗️Актуализация оценки: ГК Самолет — в поисках места для мягкой посадки • В рамках стратегии на 4К26 и 2027 г. мы снизили целевую цену по акциям ГК Самолет до 510 руб. за штуку, сохранив ввиду потенциала роста рейтинг «Покупать». • В модель мы заложили более существенное, чем ожидали ранее, снижение продаж: с 1 октября изменены критерии семейной ипотеки, бывшей главным драйвером рынка новостроек, а широкое использование рыночной ипотеки ограничивается жесткими денежно-кредитными условиями. • Инвестиции в акции ГК Самолет считаем высокорискованными из-за неопределенности в отношении ее способности обслуживать долги и параметров возможной реструктуризации. • Можно, однако, предположить, что при улучшении макроэкономической ситуации ГК Самолет как компания с обширным земельным банком, большой долговой нагрузкой и перепроданными акциями станет одним из главных бенефициаров снижения ставок и восстановления спроса на жилье. Полная версия доступна подписчикам нашего аналитического портала. @Sinara_finance #SMLT

Ежедневный обзор Российский фондовый рынок Под конец прошедшей недели рынок вновь проявил устойчивость в условиях продаж, а индекс МосБиржи (+0,1%), как мы и предполагали, продолжил консолидироваться возле отметки 2280 пунктов. На фоне в целом негативной динамики в нефтегазовом секторе поддержку индикатору оказал ЛУКОЙЛ (+2% за пятницу и выходные). Котировкам компании помогли сообщения о возможном одобрении участия аффилированных с США ближневосточных инвесторов в сделке по зарубежным активам. Переток средств в бумагу, по всей видимости, фондировался из позиций в акциях Газпрома (-1,0%) и Роснефти (-1,5%). Вверх рынок тянули производители стали вместе с БСПБ (+2,2%) на ожиданиях промежуточных дивидендов. Выход из режима консолидации в свете сохранения высоких доходностей облигаций и относительно крепкого рубля возможен при появлении позитивных международных новостей или продолжении ралли в нефти. Кроме того, предстоящая неделя — последняя для внесения правок в проект бюджета, а они тоже способны повлиять на динамику. На рынке ОФЗ в пятницу наблюдались небольшие изменения. Так, доходность 2-летней серии 26212 сократилась до 14,14% (-8 б. п.), в то время как 4-летней 26228 — подросла до 15,41% (+2 б. п.), а 10-летней 26245 — до 16,78% (+1 б. п.). Индексы ОФЗ завершили основную сессию незначительным снижением: индекс государственных облигаций с постоянным купоном, рассчитываемый Московской Биржей по текущим ценам (RGBILP), опустился на 0,04% до 110,91 п., индекс Московской Биржи государственных облигаций (RGBI) — на 0,06% до 111,19 п., а его доходность повысилась на 1 б. п. до 16,09%. Производители металлов и удобрений – РСПП направил Минфину замечания по проекту налогообложения сверхдоходов ВК – продала 40% ООО «Интикетс» На повестке: индексы деловой активности в сфере услуг и производственном секторе РФ, анонс объемов покупки (продажи) валюты и золота ЦБ РФ Полная версия доступна подписчикам нашего аналитического портала. @Sinara_finance #Ежедневный_обзор

📓На прошлой неделе правительство внесло в Госдуму проект бюджета и опубликовало параметры налога на сверхдоходы производителей металлов и удобрений. В пояснениях указано, что к налоговой базе относятся доходы, полученные за счет увеличения средней цены в 2026, 2027 и 2028 гг. по отношению к базовому 2025 г. При расчете разницы для 2027 г. применяется поправочный коэффициент 1,1, для 2028 г. — 1,21 (вероятно, с тем чтобы учесть инфляцию), а налоговая база получается умножением разницы в цене на объем произведенного товара за каждый конкретный год в период с 2026 по 2028 гг. Ставки налога не изменились по сравнению с ранее называвшимися цифрами: 20% для производителей золота, 30% — для остальных. ♦️Опубликованные параметры отличаются от наших прежних предположений, что за налоговую базу возьмут разницу в годовой выручке в 2026–2028 гг. с тем же базовым 2025 г. Мы обновили прогнозы по налогу на сверхдоходы ГМК Норильский никель, Полюса и БТС-Золота. Уточненные расчеты оказались в целом более благоприятными для всех трех компаний, чем сделанные по разнице в выручке. ♦️Отдельно обратим внимание на довольно сильное негативное влияние нового налога на прогнозы по свободному денежному потоку. Поскольку у всего сектора запланированы большие инвестиции, мы видим достаточный запас прочности, чтобы сократить капитальные затраты и за счет этой оптимизации компенсировать выплаты по новому налогу. ♦️Как мы прочитали законопроект, налог не заденет, по крайней мере по итогам 2026 г., ОК РУСАЛ, ФосАгро и Акрон, так как под обложение попадает, судя по всему, не их готовая продукция (алюминий и удобрения), а сырьевой компонент (руда). Выручка от нее довольно небольшая, к тому же цены здесь стоят в 2026 г. почти без движения относительно 2025 г., в связи с чем налоговая база окажется небольшой, а то и близкой к нулю. #ChartOfTheWeek @Sinara_finance

📌Рынок акций РФ: стратегия — дивиденды снова в фокусе • На российском рынке акций начинается сезон промежуточных дивидендов. • В течение следующих четырех месяцев мы ожидаем от 21 эмитента выплаты в общей сложности почти 1 трлн руб., из которых более 100 млрд руб., можно предположить, вернется в акции и окажет поддержку рынку. • Высокие цены на сырье и снижение процентных расходов создают предпосылки для роста средневзвешенной дивидендной доходности индекса, которую на горизонте 15 месяцев оцениваем в 14%. Полная версия доступна подписчикам нашего аналитического портала. @Sinara_finance #Стратегия

📌Нефтяные компании: ценовые прогнозы повышаем, но с оглядкой • В опубликованной 29 сентября стратегии на 4К26 и 2027 г. мы повысили прогнозы по ценам на нефть на 2026–2027 гг., но по сравнению с текущими они выглядят весьма консервативными. • Предпочитаем такой осторожный подход, поскольку экспорт нефти через Ормузский пролив явно показывает признаки роста и близок к 60% от уровня первых месяцев года. • Здесь, однако, используются сложные логистические цепочки, уязвимые и сопряженные с большими издержками, что в какой-то мере затруднит, вероятно, ценовую коррекцию. • Кроме того, для российских ВИНК позитивную роль по-прежнему, через демпферный механизм, играют широкие крэк-спреды на дизельное и авиационное топливо. Полная версия доступна подписчикам нашего аналитического портала. @Sinara_finance #Нефть