📊 Рассчитываемый Московской Биржей индекс государственных облигаций RGBI продолжает сползать к минимумам этого года, которые были зафиксированы после июньского заседания ЦБ РФ, где регулятор сократил шаг снижения ключевой ставки и дал довольно жесткий комментарий, отметив, что может потребоваться пересмотр «ключа» в сторону повышения. Затем госбумаги начали падать в цене, а Минфин был вынужден отменить аукционы в июле и августе, чтобы стабилизировать обстановку. С начала года доходности на дальнем участке кривой поднялись на 170–180 б. п. до 16,3–16,4% годовых. ♦️Суммарно с начала года Минфин разместил ОФЗ на сумму 4,6 трлн руб. в номинале, выполнив годовую программу заимствований на 84,3%. Отмена аукционов в июле и августе помогла стабилизировать рынок, но не удержала его от дальнейшего снижения, поскольку воспринималась как отложенное предложение бумаг. Несмотря на то что разовое размещение флоатера в начале сентября на сумму 1 трлн руб. позволило ведомству вернуться на траекторию равномерного исполнения плана, оно не снизило напряженность на рынке госдолга. Инвесторы теперь ожидают бюджетных поправок, которые должны быть озвучены в ближайшее время и, возможно, потребуют увеличения программы Минфина. ♦️Ранее мы пересмотрели прогноз по ключевой ставке в сторону повышения (до 13,5% на конец 2026 г. и до 12,0% к концу 2027 г.), тем не менее ждем, что к концу текущего года доходности длинных бумаг окажутся ниже текущих уровней более чем на 100 б. п., а это способно принести инвесторам доходность порядка 10% с учетом переоценки и купонного дохода. В следующем году ожидаем более уверенного роста вслед за снижением ставки и полагаем, что полная доходность бумаг с дюрацией свыше четырех лет превзойдет 30%. #ChartOfTheWeek @Sinara_finance