Разбор полётов. Разобрал новый выпуск Унител. Параметры: 👉 Облигации серии БО-П02, объём 150 млн руб., амортизация, срок 3 года, колл-опцион через 2 года, фиксированный ежемесячный купон, оферта от основного бенефициара, ковенанты по долговой нагрузке, смене контроля и кросс-дефолту. Книга 17 ноября, техническое размещение 20 ноября. 👉 Начальный ориентир: купон 24% годовых, что соответствует доходности к погашению 26,82% годовых, дюрации 1,9 лет и спреду 1183 бп к кривой ОФЗ. Спред к колл-опциону: 1217 бп. Выходят уже оценки через рейтинговую кривую для группы BB- и среднего спреда по конкурентам, но разброс спреда по выпускам очень широкий: 1100-3000 бп. 👉 Айдеко 02 стартовал с купоном 24,5% годовых и спредом 1245 бп 10 ноября. Пока собрали ~50 млн руб. из плановых 500 млн руб., размещение продолжается, бумага торгуется у номинала: изначально большой объём выпуска, также рынок настороженно смотрит на эмитентов из группы BB безотносительно премии за риск. 👉 Другая история размещения ВТ Логистик с кредитным рейтингом BB+: дебютный выпуск ВТЛогист01 на 100 млн руб. сроком 3 года, оферта через год, колл-опцион через 2 года, ежемесячный купон 22% годовых. Разместились одним днём: собрали все 100 млн руб., спред на момент размещения составил 1039 бп. 👉 Посмотрим на итоги сбора заявок: умеренная долговая нагрузка и высокое процентное покрытие EBITDA LTM, рост бизнеса, в том числе за счёт покупки конкурентов, и положительный денежный поток против необходимости рефинансировать Унител БО1 на 150 млн руб. в конце 2026 года при отсутствии банковских кредитов в отчётности за 9 месяцев, небольшой размер бизнеса, и осторожное отношение рынка к высокодоходным выпускам. Задача для эмитента упростится, если уже сформировался пул якорных инвесторов. 👉 Основные показатели за 9 месяцев 2026 года: ▪️ Чистый долг/EBITDA LTM: 1,6 → 1,4 ▪️ EBITDA LTM/%: 3,6 → 4,6 ▪️ Рентабельность по EBITDA LTM: 24,8% → 27,7% 👉 Кредитные рейтинги: ruBB- от Эксперт РА со стабильным прогнозом. Подробнее: Разбор полётов. Размещение облигаций: Унител [ноябрь 2026] #облигации #разборполетов @silenceandmoney Ссылка на канал в MAX