Proeconomics

(продолжение предыдущего поста) Директор по аналитике Инго Банка, к.э.н. Василий Кутьин: Как показала официальная статистика, сентябрь 2026 года стал рекордным месяцем для цен производителей за последние месяцы: +2,5% к августу против +0,9% в августе и +0,5% в сентябре 2025 года. С начала года промтовары подорожали на 10,5%, в годовом выражении — на 8,6%. Важно то, что вся прибавка почти целиком ушла в сырьевой сегмент: добыча полезных ископаемых прибавила за месяц +10,5% (с начала года +28,2%), тогда как обрабатывающие производства — лишь +0,8%. Внутри добычи: нефть +21,8%, руды цветных металлов и антрацит +16,1%, руды драгоценных металлов +14,6% . Такой рост обусловлен комплексом факторов, которые взаимно усиливают друг друга. Во-первых, это рост мировых сырьевых цены. Главный драйвер — не внутренняя экономика, а конъюнктура мировых рынков. Нефть Brent в октябре дошла до $111 за баррель, Urals за июль–август выросла примерно на 26%. Как можно было наблюдать, рост цен на газ, цветные и драгоценные металлы шел синхронно — сказывается геополитическая напряжённость и ожидания дефицита нефти на рынке. В результате руды драгметаллов и цветмета прибавили двузначные проценты за один месяц. Во-вторых, действует фактор ослабления рубля. Не секрет, что цены производителей на экспортируемое сырьё в рублях — это, по сути, мировая цена, умноженная на курс доллара. Средний курс в августе составил 83,1 руб./долл. против 77,8 руб. в июле, к концу месяца доллар стоил уже 85,6 руб. — ослабление свыше 6% за месяц из-за сокращения притока валюты от экспортёров и покупок в рамках бюджетного правила. Ослабление рубля автоматически усиливает рублёвый рост цен на нефть, руды и металлы. В-третьих, нужно учитывать базу сравнения. Как можно заметить, по итогам 2025 года ИЦП снизился на 3,3% из-за падения мировых цен на нефть, а с начала 2025-го промтовары даже дешевели на 1,6%. Логично, что часть текущего роста - отскок от этой низкой базы. Важно также то, что в обрабатывающих производствах лидерами выступают битумы (+40,8%), листовой прокат (+49,6%), трубы для нефте- и газопроводов (+41,4%) - это тоже в основном сопутствующая нефтяному рынку продукция, а не товары повседневного спроса . Если рассматривать вопрос, передастся ли это в потребительскую инфляцию, то прямой эффект пока ограниченный, и на это есть важные причины. Прежде всего, сырьё в основном уходит на экспорт. Добыча — самый экспортируемый сегмент, её рублевые цены потребителя касаются слабо. Потребительская инфляция в сентябре была скромной: +0,35% м/м, годовая — около 6,35% . Во-вторых, наценка проходит через топливо. Розничные цены на бензин в сентябре поднялись на 3,3% (АИ-95), но дизель и АИ-92 не изменились — отчасти из-за демпфера и мер регулирования . В-третьих, курсовой канал традиционно заметнее для импорта. В сентябре дорожали электротовары, стройматериалы, парфюмерия, легковые автомобили (+1–2% м/м) — это как раз эффект слабого рубля . Однако риск вторичной передачи есть, и ЦБ его отслеживает. По данным регулятора, цены производителей именно потребительских товаров ускоряются: за июнь–август в среднем +8,1% с начала года у продовольственных и +6,5% у непродовольственных — это опережающий индикатор будущих розничных цен. Дорогие топливо, металл, стройматериалы и логистика давят на себестоимость всей обрабатывающей промышленности, и при восстановлении спроса производители будут перекладывать это в цены. Таким образом, наблюдаемый скачок ИЦП — это в первую очередь картина мирового сырьевого рынка и курса рубля. Потребительские цены он подтолкнёт косвенно, а через топливо, стройматериалы, импорт и восстановление маржинальности переработчиков — с лагом в несколько месяцев. Дополнительное давление на годовую инфляцию в октябре уже даёт индексация тарифов ЖКХ (+0,7 п.п. по оценке ЦБ), из-за чего годовой показатель вышел к 7,1–7,2% .