Proeconomics

(продолжение предыдущего поста) Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая: В релизе Минфина указаны приоритеты бюджетной политики на ближайшие три года как «выполнение всех социальных обязательств государства, обеспечение потребностей обороны и безопасности страны, социальную поддержку участников СВО и их семей, обеспечение технологического лидерства». Экономический рост, вероятно, подразумевается, но не заявлен в качестве приоритета. При этом бюджет формируется из более низкой базовой цены нефти - $50/барр. С этим и связаны как более высокие значение планового дефицита бюджета (2% ВВП на весь период 2027-2029 гг., тогда как в действующем законе предусматривалось 1,2-1,3% ВВП на 2027 и 2028 гг.), так и поиск новых источников пополнения доходной базы бюджета, которые указывает Минфин. В том числе изменение налогообложения пассивных доходов, введение 22% НДС при покупке товаров электронной трансграничной торговли, налог на сверхприбыль («донастройка налогообложения») горно-металлургического комплекса (производителей цветмета, удобрений). Указанные меры могут означать продолжение увеличения налоговой нагрузки, но в значительно более умеренном и ограниченном варианте, чем в 2025 и в 2026 гг. По оценке Минфина, унификация налогообложения доходов физических лиц коснется около 4 млн граждан. Введение 22% НДС на импортные онлайн-покупки (ранее Минфин предлагал вводить поэтапную шкалу, чтобы сделать этот процесс более плавным) может привести к определенному повышению цен, так как затрагивает всю цепочку поставок и затем, возможно, более медленному росту спроса. Сделает ли это более конкурентоспособной российскую продукцию – вопрос неоднозначный. Дефицит бюджета 2% ВВП видится как цель, выше которой Минфин не хотел бы уходить (хотя на текущий год, по словам А. Силуанова, он может составить до 3% ВВП при изначальном плане 1,6% ВВП). В условиях дорогих денег и отсутствия доступа к внешнему финансированию это, вероятно, компромисс между расходами, которые Минфину приходится нести и сохранением макроэкономической стабильности. То, что Минфин планирует выйти на соблюдение бюджетного правила не с 2026 г., а только с 2029 г. уже было учтено в более высокой прогнозной траектории ключевой ставки Банка России. Теперь эта траектория будет уточняться. С точки зрения влияния на траекторию ключевой ставки важно видеть прогноз не только общего дефицита, но структурного первичного дефицита, который ЦБ будет сравнивать со своей июльской оценкой (2% ВВП в 2026 г., 1% в 2027 г., 0,5% в 2028 г., 0% с 2029 г.). Но на фактическую траекторию ключевой ставки будут влиять не только официальные цифры в законе о бюджете, но и его фактическое исполнение, а оно может заметно отличаться от плана. Двойная индексация пенсий, расходы на поддержку семей с детьми – это скорее способ поддержать уровень потребления менее защищенных групп населения с учётом увеличения стоимости жизни, а не фактор заметного оживления потребления. К.э.н., отраслевой эксперт Ольга Горюкова: Бизнес будет уходить в тень, искать варианты по обходу повышенных налогов. Компании, работающие с розничным сегментом, продолжат предлагать клиентам только расчёты наличными. Очевидно, что мы будем наблюдать рост цен на маркетплейсах, особенно на все трансграничные товары с поставками из-за рубежа. Продолжится отток сбережений из банков: вряд ли людям захочется терять свои доходы и платить повышенные налоги с процентов по вкладам.