Proeconomics

Бюджет на 2027 год свёрстан с дефицитом около 2% ВВП, сообщил министр финансов Антон Силуанов. По оценке министра, такой уровень не представляет рисков для экономики. Если исходить из того, что ВВП России по итогам 2026 года составит 228 трлн руб., то дефицит бюджета в 2027 году, по плану Минфина, будет составлять 4,6 трлн руб. Реально ли бюджету удержаться в рамках такого дефицита в 2027 году или всё же его придётся пересматривать в сторону увеличения, как это было в предыдущие годы? Такой дефицит как может повлиять на доходность ОФЗ в 2027 году? Ответы экспертов в рубрике #опросы Руководитель направления анализа долговых рынков ФГ «Финам» Алексей Ковалев: В 2025 году Минфин разместил ОФЗ на рекордную сумму 8 трлн руб. по номиналу. При этом рынок не только смог «проглотить» этот объём, так ещё и цены по итогам года повысились. Основой этого стало снижение ставки ЦБ с 21% до 16%. Отнюдь не случайно, что размещение «фикса» в середине текущего года забуксовало как по объёмам (Минфин вообще взял двухмесячную паузу в аукционах), так и по ценовой динамике по мере замедления снижения ставки и охлаждения ожиданий по дальнейшей нормализации ДКП. На последнем сентябрьском заседании Банк России мало того что сохранил ставку на уровне 14,0%, так еще и дал нейтральный прогноз относительно вектора своих будущих действий. Иными словами, даже если размещать сравнительно немного, но при этом ЦБ держит ставку примерно на одном уровне – ценовой рост ОФЗ может вообще отсутствовать, ведь зачастую для объёмного размещения Минфин вынужден предлагать бумаги с дисконтом к рынку с последующей трансляцией этих цен на вторичку. А предлагать потенциально будут много. Но рынок живёт ожиданиями, ходы регулятора отыгрываются заранее. Поэтому если говорить о 2027 годе, то паттерн прошлого года – объёмные размещения при одновременном росте цен – может повториться, если ЦБ даст сигнал о возвращении вектора на активную нормализацию ДКП. Ведь потенциал повышательной переоценки сектора огромен, учитывая, что нейтральная долгосрочная ставка почти вдвое ниже текущих 14%. Главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин: Если дефицит действительно будет ближе к 2% ВВП, потребности в привлечении долгового финансирования будут не столь велики, что может способствовать снижению доходности ОФЗ. Снижение бюджетного дефицита также станет одним из факторов, влияющих на денежно-кредитную политику, и тоже может несколько ускорить снижение ставок. Однако, хотя бюджет рассчитывается исходя из довольно консервативных предпосылок относительно цен на нефть, риски сохраняются. Для доходной части они связаны с динамикой экономического роста и возможным увеличением дисконтов на российскую нефть и другие экспортные товары на фоне внешнего давления. А дополнительные расходы могут быть вызваны и потребностями в сфере безопасности, и социальными нуждами. (продолжение в следующем посте)