Proeconomics

(продолжение предыдущего поста) К.э.н., отраслевой эксперт Ольга Горюкова: Рынок ожидает от регулятора дальнейшего поддержания устойчивого снижения ключевой ставки, поэтому снижение на 0,5 п.п. ожидаемо и возможно. Вместе с тем, в последнее время представители государственной власти достаточно часто и настойчиво транслируют позицию, что российской экономике требуется более проактивное движение ключевой ставки. Базовый прогноз ЦБ РФ по инфляции на конец года находится в диапазоне 4,5–5,5%, — это значит, что регулятор планомерно идёт к целевому таргету по инфляции, от месяца к месяцу снижая её уровень. Замедлить снижение ключевой ставки в ближайшие месяцы могут дополнительные санкции на ввоз иностранной продукции и вследствие этого дефицит отдельных товаров, повышение стоимости их аналогов. Кроме того, в отдельных регионах России наблюдается дефицит бензина и перебои с поставками, вызванные внеплановым ремонтом НПЗ. Из-за этого на некоторых АЗС в ряде субъектов страны введены лимиты на отпуск топлива. Дефицит топлива может приводить к росту цен на топлива, а следовательно, повышать уровень инфляции. Однако, по моему мнению, пока нет явных сигналов и причин не доверять прогнозу Банка России по ключевой ставке. Начальник отдела аналитических исследований Института комплексных стратегических исследований, к.э.н. Сергей Заверский: Представители ЦБ уже неоднократно дали понять: оснований для существенного снижения они не видят. Да, сама инфляция замедлилась – годовая инфляция в апреле опустилась до 5,58%, а в мае недельные темпы роста цен близки к нулю, на отдельных неделях фиксировалось даже снижение цен. Но ЦБ чаще смотрит не на фактическое значение инфляции, а на риски – и перечень проинфляционных рисков у него постоянно пополняется. К традиционным проинфляционным рискам ЦБ, вероятно, отнесёт ускорение темпов роста денежной массы, рост дефицита бюджета, а также блокаду Ормузского пролива и проблемы на топливном рынке. И, конечно, тот факт, что инфляционные ожидания в экономике не снижаются. В мае ожидания населения составили 13,0% (+0,1 п.п. к апрелю), а наблюдаемая населением инфляция выросла до 15,1% с 14,6% в апреле. Среди дезинфляционных факторов главным остаётся сильное укрепление рубля – доллар в мае опускался ниже 73 рублей впервые с 2023 года, при том что в бюджет заложен курс 92,2 руб./долл. Именно крепкий рубль, а не ставка, сегодня делает основную работу по движению ЦБ к цели по инфляции, и при этом ЦБ не считает текущую динамику курса переукреплением (в то время как у бизнеса совершенно противоположное мнение). Для экономики давно назрело гораздо более существенное снижение ставки. Инвестиции не замедлились – они рухнули: в первом квартале 2026 года инвестиции в основной капитал упали на 14,3% в годовом выражении, и это после сокращения по итогам 2025 года. Очень показательно и то, что инфляционные ожидания не снижаются, несмотря на длительный период крайне жёсткой ДКП. По итогам мая они выросли и находятся на уровне 13,0% – выше, чем два года назад, хотя все это время реальная ставка держалась на исторически беспрецедентных 8-10 п.п. (продолжение в следующем посте)