Proeconomics

Минфин РФ сообщил о размещении номинированных в юанях десятилетних облигаций федерального займа с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД) в 7,65% годовых. При этом на днях Казахстан успешно завершил первую сделку по размещению юаневых облигаций в Китае, заняв 3,4 млрд юаней под рекордно низкий процент – 1,9%, спрос на казахстанские долговые обязательства в два раза превысил предложенный объём. Почему российский Минфин не может занимать юани в Китае под такие же проценты, как Казахстан, и занимает их в России существенно дороже? Ответы экспертов в рубрике #опросы Старший аналитик инвесткомпании «Риком-Траст» Валерия Попова: Три главных барьера для России: 1. Санкционное давление и риск «вторичных санкций»: китайские банки и инвесторы активно свернули операции с Россией, некоторые полностью прекратили приём платежей. Они опасаются попасть под санкции США и ЕС, поэтому не участвуют в публичном финансировании российских компаний и государства. 2. Отсутствие доступа к китайскому рынку капитала: для России он фактически закрыт с 2022 года. В отличие от успешного выхода Казахстана, Россия этого сделать не может. Перспективы выхода обсуждаются лишь для «крупных энергетических компаний», а не для суверенных облигаций. 3. Кредитное качество и премия за риск: инвесторы в России, покупая юаневые ОФЗ, требуют премию за страновой и геополитический риск. Доходность в 7,65% — это индикатор того, как участники рынка (внутри России) оценивают риски займа. У Казахстана кредитный рейтинг от China Lianhe Credit Rating на уровне «AAA», а у России он на уровне «BBB+» из-за санкций. Доцент Финансового университета при Правительстве РФ Николай Яременко: Разница в стоимости юаневых заимствований для России (7,65%) и Казахстана (1,9%) обусловлена кардинально разным геополитическим статусом стран и рынками, на которых они размещают свои долговые обязательства. Можно выделить три ключевые причины. Во-первых, доступ к рынку. Казахстан успешно разместил так называемые «панда-бонды» напрямую на внутреннем финансовом рынке Китая, где сейчас наблюдается избыток ликвидности и действуют очень низкие процентные ставки. Россия же отрезана от прямого доступа к капиталу внутри КНР: китайские регуляторы и госбанки блокируют подобные размещения из-за жёстких опасений попасть под вторичные санкции США и ЕС. Во-вторых, локальный дефицит юаней в РФ. Поскольку занять в Китае Минфин РФ не может, он вынужден занимать юани внутри России (на Московской бирже) у российских же банков. Однако на внутреннем рынке РФ наблюдается хронический дефицит юаневой ликвидности. Российские банки неохотно расстаются с дефицитной китайской валютой и требуют за неё огромную наценку. Наконец, общая стоимость денег. Казахстан — государство с официальным международным инвестиционным рейтингом и стабильным прогнозом. Россия из-за санкций находится в состоянии технического дефолта с точки зрения Запада. Кроме того, в РФ сейчас действует запредельно высокая ключевая ставка ЦБ (в рублях), что автоматически тянет вверх стоимость любых заимствований, даже номинированных в валютах дружественных стран. В итоге дешевый китайский капитал под 2% закрыт для Москвы санкционной стеной, а внутренний российский рынок готов кредитовать только под высокий процент. (продолжение в следующем посте)