Proeconomics

(продолжение предыдущего поста) Зампред думского комитета по экономической политике Артем Кирьянов: Не должно быть страха перед инфляцией, если реальные доходы людей опережают инфляцию. Это то, что качественно отличает сегодняшний период развития страны от моментов 10-15-20-летней давности, когда инфляция, жёстко увязанная с долларом, действительно наносила серьёзный ущерб каждому человеку. Сегодня механизм работает иначе, и инфляционные показатели важны для оценки экономики, для людей, которые на себе чувствуют, уменьшился их реальный доход или увеличился. Сегодня было бы правильно говорить о продолжении вектора на снижение ключевой ставки, о дополнительных импульсах развития производства промышленности и, соответственно, дальнейшем росте реальных доходов людей, которые участвуют в этом процессе развития национальной экономики. Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая: До ближайшего заседания Банка России по ключевой ставке (19 июня) ещё целый месяц, и за это время выйдет много новых вводных, которые могут влиять на решение. Мы полагаем, что «на столе», как обычно, может быть несколько вариантов, в том числе как те, что рассматривались на прошлом заседании (-50 б.п. или пауза), так, возможно, и продолжение снижения ставки с сокращением шага (до -25 б.п.). На наш взгляд, экономические данные сейчас дают основания продолжать снижение ключевой ставки, не сокращая шаг. Здесь можно отметить, прежде всего, низкую инфляцию в апреле (0,14% м/м, значительно ниже «целевого» значения ЦБ за этот месяц (0,36% м/м)). Оценки Банка России по сезонно-сглаженной инфляции, в том числе в её устойчивой части, которая особенно интересует регулятор, будут опубликованы на этой неделе. Пока же доступна оценка Минэкономразвития (0,22 м/м SA (с коррекцией на сезонность), что в пересчёте на год составляет 2,7% SAAR, ниже целевых 4% SAAR). Конечно, здесь необходимо учитывать, что низкую инфляцию в апреле обеспечили такие волатильные компоненты, как плодоовощная продукция (-2,95% м/м) и зарубежный туризм (-3,85% м/м). Для Банка России важнее инфляция в устойчивых компонентах, которая уже длительное время находится в диапазоне 4-5% SAAR и до сих пор не показывала устойчивого снижения – оценки регулятора за апрель мы вскоре увидим. К другим факторам в пользу продолжения снижения ключевой ставки относится накопленная жёсткость ДКП (высокий уровень ключевой ставки в реальном выражении), сокращение экономической активности в I квартале 2026 г. (первая оценка Росстата -0,2% г/г при февральской оценке Банка России +1,6% г/г) и более раннее закрытие положительного разрыва выпуска, умеренная потребительская активность, дезинфляционное влияние укрепляющегося курса рубля. С другой стороны, Банк России отмечает факторы, которые вызывают у него опасения с точки зрения проинфляционных рисков. К ним относятся и ускорившиеся годовые темпы роста денежной массы, которые в последние месяцы идут выше прогноза на этот год (5-10%), и динамика расходов бюджета, которая в Резюме обсуждения ключевой ставки была оценена как возможный сигнал большего, чем заложено в базовом сценарии, бюджетного импульса по итогам года, и проинфляционные риски со стороны конфликта на Ближнем Востоке (импортируемая инфляция, разрывы логистических цепочек), и всё ещё высокие темпы роста зарплат (хотя в I квартале 2026 г. их картина может быть искажена эффектом базы). Эти риски могут повлиять на динамику инфляции во втором полугодии 2026 г. и затруднить выполнение прогноза Банка России по инфляции (устойчивая инфляция вблизи 4% в втором полугодии 2026 г., инфляция на конец года 4,5-5,5%). Исходя из этих соображений, если выходящие до заседания данные будут давать больше поводов для осторожности, но при этом Банк России сочтёт возможным продолжить смягчение ДКП (чего экономика с нетерпением ждёт), то возможно решение в виде более мелкого шага снижения «ключа» (-25 б.п.).