📊Где на самом деле безопаснее: в долгах США или в облигациях развивающихся стран? Кажется, привычная логика инвесторов трещит по швам. Пока весь мир по инерции считает казначейские облигации США эталоном надежности, а развивающиеся рынки (EM) — опасной спекуляцией, цифры показывают совершенно другую реальность. На прошлой неделе Bloomberg опубликовал любопытную статистику: с начала прошлого года валютные гособлигации развивающихся стран принесли доходность почти в 4 раза выше, чем американские Treasuries. При этом приток средств в фонды облигаций EM идет уже 12 недель подряд — и это на фоне роста доходностей в самих Штатах! В чем причина такого неожиданного тектонического сдвига? Инвесторы ощущают всё более сильный дискомфорт из-за растущих дефицитов и колоссальной долговой нагрузки так называемого «развитого мира». В то же время многие развивающиеся экономики провели работу над ошибками: укрепили финансовую дисциплину и заметно снизили зависимость от долларовых заимствований. Значит ли это, что облигации EM теперь абсолютно безопасны? Разумеется, нет. Разброс качества и рисков между странами по-прежнему колоссальный. Но происходящее разрушает главный стереотип: «развитые рынки — это железобетонная безопасная гавань, а EM — пороховая бочка». Иногда самый большой риск — слепо доверять эмитенту только потому, что его имя привычно и на слуху. P.S. Наглядный пример специфики: после победы Лулы на выборах в Бразилии суверенный риск страны был переоценен — выпуск Бразилии с погашением в 2054 году (купон 7.125% в USD) просел примерно на 2.5% за пару дней. Однако на весь широкий рынок валютного долга EM эта локальная турбулентность практически не перекинулась. Кроме того, долларовый выпуск уберег от прямых валютных потерь в реале (BRL), которые усугубили просадку для держателей бумаг в национальной валюте. (Основано на материалах Heng Xie и Selcuk Gokoluk, Bloomberg) (Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Думайте своей головой).