📈 Медь дорожает на фоне спроса со стороны искусственного интеллекта и ограниченного предложения со стороны рудников, но выгоду от ценового бума получают далеко не все участники рынка. Всемирный банк ожидает, что в следующем году металл будет стоить $13 тыс. за тонну — на 18% выше прогноза, сделанного ещё в апреле. Однако пока добывающие компании наращивают маржу, медеплавильные заводы сталкиваются с резким ухудшением экономики переработки. Причина — дефицит медного концентрата на фоне избытка мощностей по его переработке. Заводы закупают сырьё у горнодобывающих компаний, а их доход зависит от платы за плавку и рафинирование. Но конкуренция за концентрат настолько усилилась, что годовой ориентир платы за переработку в 2026 году опустился до нуля, а спотовые ставки стали отрицательными. Иными словами, металлургам приходится соглашаться на крайне невыгодные условия, лишь бы обеспечить загрузку предприятий. Разницу хорошо показывает китайская Zijin Mining. В первом квартале прошлого года компания продавала медный концентрат в среднем более чем по 60 тыс. юаней за тонну при себестоимости около 21 тыс. юаней. Валовая маржа составляла примерно 65%, а год спустя выросла до 71%. У переработчиков ситуация обратная: чем дороже концентрат и ниже плата за его обработку, тем меньше остаётся от стоимости готового металла. При этом Zijin получает возможность направлять растущий денежный поток на развитие собственных проектов и покупку новых месторождений. Китай особенно показателен: страна контролирует более половины мировых мощностей по выплавке и рафинированию меди, но расширение металлургии опережает рост добычи сырья. В результате заводы конкурируют за концентрат, а его производители получают возможность диктовать условия. Для инвесторов вывод заключается не только в том, что медь может продолжить дорожать. Важнее, кто именно способен извлечь выгоду из роста цен. Компании с собственной ресурсной базой оказываются в более выгодном положении, чем независимые переработчики, вынужденные покупать дефицитное сырьё. Медный бум обогащает не всю цепочку производства — и владеть рудником сейчас может оказаться выгоднее, чем владеть заводом, который эту руду перерабатывает. #медь #рынок 📵 Не грузится телега?😭 💙Металл и Капитал в VK 💬Металл и Капитал в MAX «Максе» 💬Металл и Капитал