#Макро #CarryTrade #Иена #Облигации Реальные доходности 10-летних облигаций США — на максимумах с 2023 года и уже близко к уровням до мирового финансового кризиса Реальная доходность 10-летних казначейских облигаций США поднялась до 2,34–2,37%. Это самый высокий показатель с 2023 года. Номинальная доходность 10-летних бумаг при этом находится около 4,7% — максимум с начала второго срока Трампа Реальные доходности живут режимами. В эпоху активной печати денег с 2009 по 2022 год средняя реальная доходность 10-летки составляла всего 0,23%. До этого периода (примерно до 2008 года) средняя была около 2,74%. Сейчас рынок явно возвращается к тому, более жёсткому режиму. И потенциал роста ещё не исчерпан — многие считают, что реальные доходности могут спокойно пойти выше 3%, прежде чем начнут по-настоящему ограничивать экономику Доходность 2-летних облигаций уже превышает 4,3%, в то время как целевая ставка Федеральной резервной системы остаётся в диапазоне 3,50–3,75%. Исторически ставка ФРС обычно следует за доходностью 2-летних бумаг. Сейчас между ними заметный разрыв. Либо регулятору придётся повышать ставку, либо доходности коротких облигаций должны будут резко снизиться Что сейчас толкает доходности вверх: - Нефть марки Brent снова около 100 долларов - Продолжающаяся эскалация вокруг Ирана - Огромные капитальные затраты компаний, связанных с искусственным интеллектом - Устойчивая инфляция, на которую Федеральная резервная система пока не реагирует жёстко Отдельно стоит отметить иену. Курс доллара к иене пробил отметку 163 и на короткое время уходил выше 163,20. Это самый слабый уровень японской валюты примерно с декабря 1986 года — почти 40 лет Такое ослабление иены резко повышает риски по операциям, которые фондировались в японской валюте Чем дальше уходит курс, тем выше вероятность резкого разворота, если японские власти вмешаются или Банк Японии ускорит повышение ставок А любой серьёзный разворот таких позиций обычно очень быстро бьёт по рынкам, склонным к риску Зафиксируем: одновременно растут реальные процентные ставки, дорожает нефть, иена обновляет многолетние минимумы, а геополитическая напряжённость сохраняется. Всё это происходит на фоне уже видимых проблем с денежными потоками у крупнейших технологических компаний @MarketHeart