Профессор Липсиц

Минфин снова не смог продать облигации федерального займа вчера (30.09) — аукцион по размещению ОФЗ 26228 признан несостоявшимся в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен. На фоне растущей инфляции и дефицита бюджета фиксированная доходность для покупателей выглядит непривлекательно. Всем очевидно, что у Правительства РФ проблемы, а печатный станок работает без остановки. В бюджете нет денег на обслуживание все возрастающего объема государственных обязательств по ставке, которая уже на 3% выше ставки Центробанка. Для Минфина платить такую премию — значит закладывать в расходы бюджета дополнительные сотни миллиардов рублей, на которые увеличится дефицит бюджета, после чего придется занимать ещё больше для его покрытия. Замкнутый круг! Тем временем, на рынке новые рекорды — почти 17% доходность по "длинным" ОФЗ. Зачем покупать у Минфина новый госдолг до 15%, если можно купить на "вторичном" рынке бумаги, дающие на 2% больше? На данный момент доходности длинных ОФЗ с постоянным купоном находятся на уровне 16,8% годовых — это максимум за полтора года (к февралю 2025-го, когда ключевая ставка была на рекордных 21%). Инвесторы распродают облигации Минфина, что приводит к необходимости менять планы продажи госдолга: согласно материалам к проекту бюджета на 2027–2029 годы, чистое привлечение на внутреннем рынке в этом году составит 5 трлн рублей — на 1 трлн больше первоначального плана. Проблема в том, что почти никто не верит в то, что этого увеличения будет достаточно. На самом деле, в январе выяснится, что напечатали и прогнали через схему РЕПО-ОФЗ на несколько триллионов больше. Рынок путинских облигаций падает, и если бы Минфин не отказался продавать бумаги с доходностью выше планируемой, то это вызвало бы переоценку всего объема находящихся в обращении обязательств РФ. За квартал ведомство привлекло 1,26 трлн рублей, или 84% плана, а до конца года ему нужно собрать еще 2,2 трлн по своему плану (а в реальности более 4 триллионов) — это, минимум, по 183 млрд рублей в неделю, что почти неизбежно потребует размещения флоатеров (облигаций с плавающей доходностью, которые создают риски дефолта в будущем при разгуле инфляции). А теперь представьте монстра, который "пылесосит" рынок на десятки миллиардов долларов в квартал своей доходностью 17%. Что останется бизнесу? Правильно: ни-че-го! Или кредиты под 30%. Не нравится — не бери. Что? У вас там ипотека и дефолты по облигациям? Не бухтите! Завтра и по 50% не будет! ------------------------------------------------- 4й эпизод сериала "ЛИПСИЦ / ШИРЯЕВ. Конец света" — уже на стриминге DOM SHOW! Подпишись и получи платежную карту Visa/Mastercard для зарубежных покупок + крутой VPN с локациями РФ и западными странами + эккаунт на маркетплейсе и в соцсети для "своих": https://dom.community/ru