Январский скачок топливных цен – далеко не последний ✔️ Топливный рынок «рванул» на зимних каникулах: по данным Росстата, к 12 января 2026 г. розничные цены на автомобильный бензин выросли на 1,2% в сравнении с концом 2025 г., а цены на дизельное топливо – на 1,3%. ▪️ Помимо повышения НДС с 20% до 22%, вступившего в силу с 1 января 2026 г., сказалось стремление нефтяников отыграть потери конца прошлого года: в ноябре и декабре 2025 г. Росстат фиксировал снижение розничных цен на автобензин на протяжении более чем полутора месяцев. ✔️ Скорее всего, имело место «джентельменское соглашение», в рамках которого регуляторы «вежливо попросили» нефтяников «придерживать» розничные цены, чтобы обеспечить, в том числе, торможение инфляции. ▪️ В начале 2026 г. нефтяники смогли «ослабить пояса», что и привело к скачку в первые две неполные недели года. ✔️ Январский скачок цен вряд ли станет последним в нынешнем году. Среди факторов риска: ▪️ Падение цен на нефть Urals: даже если дисконт к Brent будет сокращаться, цены на нефть всё равно будут ниже прошлогодних уровней, в том числе из-за ситуации на мировом рынке: падение экспортных доходов будет подталкивать ВИНКи к компенсации потерь за счет внутреннего рынка; ▪️ Сокращение субсидий для НПЗ: по данным Минфина, выплаты по демпферу сократились более чем вдвое по итогам 2025 г., до 882 млрд руб. – самой низкой отметки после 2021 г. С учетом падения европейских цен на нефтепродукты, использующихся при расчете выплат, субсидии для НПЗ в 2026 г. также будут ниже прошлогоднего уровня; ▪️ Падение рентабельности нефтепереработки, в том числе из-за внеплановых ремонтов и увеличения расходов на восстановление инфраструктуры: по данным Росстата, сальдированная прибыль российских НПЗ снизилась на 49% по итогам первых 10 месяцев 2025 г. (до 1,1 трлн руб.). ✔️ Предотвратить рост цен в этих условиях можно только за счет резкого повышения нормативов биржевых продаж, которое будет способствовать усилению конкуренции в рознице. Однако этот сценарий маловероятен из-за разницы в «административном весе» между компаниями и регуляторами. Родионов