Профессор Липсиц

Впереди "серебряный кризис"? ************************* "Еще один сценарий возможного кризиса недавно описал известный американский финансовый аналитик Билл Холтер по прозвищу Мистер Голд, многие годы выступавший как аналитик проекта Investing.com. Он обратил внимание на структурные дисбалансы на рынке контрактов на серебро. Только за декабрь цены на этот металл на американской бирже COMEX, где торгуют фьючерсами и опционами на драгоценные металлы, медь и т.д., выросли на 17%. За кулисами что-то происходит — ценой на серебро специально манипулируют, считает Холтер. Он обращает внимание, что в последние пять–семь лет наблюдался дефицит серебра, который сейчас, по оценкам аналитика, составляет 400 млн унций (более 11 млн кг) в год при мировом производстве 850 млн унций (около 23 млн кг). «Ходят слухи, что кто-то разместил заказ на $20 млрд. Это как раз 400 млн унций. Такой заказ не может быть выполнен», — предупреждает эксперт. Холтер уточняет, что если кто-то будет настаивать на поставке серебра по контракту, то поставщик не сможет ее произвести. Это приведет к остановке торгов и последующей цепной реакции. В итоге начнется дефолт по всем контрактам на серебро. Биржа COMEX входит в холдинг CME Group, который также управляет Чикагской товарной биржей (CME) и Нью-Йоркской товарной биржей (NYMEX). Это значит, что проблемы на COMEX отразятся и на СME, где торгуются контракты на казначейские облигации США, напоминает аналитик. А это уже может привести к краху любых производных инструментов на других биржах. Холтер называет такую ситуацию «сценарием Безумного Макса»: «С математической точки зрения деривативы приведут к полному сбою. Все будет кончено». Опрошенные РБК аналитики признают, что такое развитие событий действительно возможно. По мнению трейдера, старшего преподавателя кафедры «Инновационное предпринимательство» МГТУ имени Н.Э. Баумана Теймураза Кемхашвили, требование столь огромной поставки может спровоцировать локальный кризис на COMEX, где запасы серебра истощены. В декабре текущего года за четыре дня с этой биржи выведено 60% запасов (около 47 млн унций, или 1,3 млн кг) серебра. «Такой огромный контракт и требование поставки приведет к резкому росту цен, дефолтам по фьючерсам и эффекту домино — пострадают золото, облигации и акции, как и предупреждает Холтер. Однако не весь рынок деривативов рухнет: основная его часть, около 80%, — это процентные свопы, менее подверженные товарным шокам», — напоминает эксперт. В том виде, как все описывает Мистер Голд, события вряд ли будут развиваться, хотя теоретически и это возможно, рассуждает начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст» Олег Абелев. Он отмечает, что на рынке серебра спрос превышает предложение рудников. Дисбаланс покрывается за счет переплавки лома и государственных продаж. Это создает напряженность — именно поэтому цены на серебро в 2025 году и выросли на 130%. Биржа COMEX действительно уязвима: в ее хранилищах слишком мало серебра. Абелев обращает внимание, что рынок деривативов держится лишь на доверии. Дефолт в любом сегменте может вызвать цепную реакцию неплатежей через контрагентов. Но все же такой сценарий маловероятен, так как у бирж есть механизмы для предотвращения коллапса. В частности, правило увеличения маржи: если растет волатильность, увеличивается и гарантийное обеспечение. «Слабые игроки будут закрывать позиции с большим гарантийным обеспечением», — отмечает Абелев. У бирж есть и такой инструмент, как принудительная ликвидация позиций, а также возможность изменить правила поставки — скорректировать стандарты, увеличить сроки. Биржи могут и вовсе остановить торги или ввести другие форс-мажорные правила. Могут финансилизировать рынок — привлечь инвесторов, которые принесли бы на него дополнительную ликвидность. «Если крупный игрок столкнется с логистическими проблемами, ему надо будет доказать бирже, что он эти проблемы решил», — отмечает эксперт.