Профессор Липсиц

Нефть поплыла: в следующем году России, весьма вероятно, придется жить при цене нефти в районе $40–45 за баррель #аналитика В то время как Кремль преувеличивает свои успехи на поле боя, последние данные о доходах российского бюджета обнажают слабую сторону Москвы на продолжающихся переговорах по поводу условий мирного соглашения с Украиной. Нефтегазовые доходы бюджета в ноябре сократились на треть в годовом выражении — до 530 млрд рублей. За 11 месяцев 2025 года они упали на 22%. Резкое снижение нефтегазовых доходов — результат действия двух с половиной факторов, определявших их динамику в течение года. Во-первых, общего снижения нефтяных цен: средняя цена Brent по итогам 11 месяцев снизилась на 13% к уровню прошлого года. Во-вторых — санкционного давления, которое усилилось за счет введения санкций против крупнейших российских нефтяных компаний. Их негативный эффект еще более увеличило укрепление рубля более чем на 20% в течение года. В результате, ожидаемый дефицит федерального бюджета вырос в пять раз — с изначально запланированных 1,2 трлн до 6 трлн руб, или с 0,5% до 3% ВВП. Эффект санкций Трампа для российской нефти передается по двум каналам — через сокращение объемов поставок и через дисконты к цене. Последние резко подскочили после введения новых санкций и составляют, по данным разных участников рынка, от 15 до 30%, в результате цена для налогообложения для российской нефти опустилась до $45 за баррель, то есть до уровней периода ковидного локдауна. Отгрузка российской морской нефти снизилась пока незначительно, однако до половины грузов не имеют в настоящий момент конкретного места назначения. Объем заключенных в ноябре контрактов на поставки в Индию составил 60% от среднемесячного уровня 2025 года. В декабре их объем может упасть еще вдвое, считают участники рынка. Впочем, российские трейдеры и официальные лица сохраняют оптимизм, полагая, что, как и в предыдущих эпизодах усиления санкций, их эффект продержится лишь один-два месяца. Однако у нынешней ситуации есть отличительная особенность — рынок нефти со времени предыдущих эпизодов превратился из дефицитного в профицитный, и это обстоятельство может заметно снизить адаптивность российской нефтяной торговли. Российскую нефть в Индии стремятся заместить компании из Саудовской Аравии, Ирака и Кувейта, предлагающие скидки на спотовые контракты и новые долгосрочные соглашения. Поиск новых покупателей для российской нефти в этих условиях будет сопряжен, скорее всего, с ростом размера скидок. Между тем прогнозы относительно цены нефти в 2026 году продолжают снижаться, на начала декабря медиана ожиданий предполагает снижение стоимости баррель Brent еще на 15% — до уровня чуть ниже $60 за баррель. Такая цена сейчас заложена в российский бюджет на следующий год для Urals, стоимость которой может оказаться на 20–30% ниже, чем стоимость Brent. В этом случае России в следующем году придется с высокой вероятностью жить с фактической ценой барреля нефти на уровне $40–45. При этом возможная девальвация рубля окажет бюджету ограниченную поддержку: ее следствием станет также резкое удорожание импорта, по-прежнему широко используемого в военных производствах, которое обернется в этом случае дополнительными расходами бюджета. Подробнее > Не открывается ссылка? Читайте здесь Главные материалы недели — в нашей email-рассылке