ЛикбеZ

Долговая модель США всё ближе к пределу ⠀ Марк Варшавский из Американского института предпринимательства оценил устойчивый предел чистого госдолга США примерно в 186% ВВП при нынешних ставках и темпах роста. По его расчётам, при сохранении текущей бюджетной траектории этот уровень может быть достигнут примерно через 15 лет. Проблема в том, что дальнейший рост ставок ухудшает картину настолько, что для США, Франции, Италии, Японии, Греции и Великобритании модель уже не даёт устойчивого решения. ⠀ У Вашингтона есть исторический рецепт. После Второй мировой войны отношение госдолга к ВВП сократилось со 106% в 1946 году до 23% к 1974-му не потому, что государство физически погасило огромную часть обязательств. Работал другой механизм: экономика росла в реальном выражении, инфляция увеличивала номинальный ВВП, а доходности гособлигаций удерживались ниже темпов роста цен. В результате знаменатель — ВВП — рос значительно быстрее долговой нагрузки, а реальная стоимость уже выпущенного долга постепенно размывалась. ⠀ Для инвестора это означало простую вещь: государство возвращало номинально те же доллары, но их покупательная способность была ниже. Такой режим часто называют финансовой репрессией — сбережения фактически субсидируют бюджет через отрицательную реальную доходность. ⠀ Именно поэтому повторение послевоенного сценария выглядит неприятно для держателей Treasuries. Альтернатива тоже жёсткая: сокращение расходов, повышение налогов или более высокая инфляция. Американский долг пока далёк от технического дефолта, но бесплатно выйти из этой конструкции уже не получится.