ЛикбеZ

Дефицит толкает бюджет в долги ⠀ Минфин планирует снизить цену отсечения нефти для бюджетного правила с $59 до $50 за баррель. Формально это делает конструкцию устойчивее к дешёвой нефти: при цене выше отсечки излишки идут в ФНБ, ниже — недостающие доходы компенсируются из фонда. Но при быстро растущем дефиците главный вопрос уже не в самой цене нефти, а в том, чем закрывать разрыв между доходами и расходами. ⠀ Сокращение расходов в ближайшие годы выглядит маловероятным: значительные средства по-прежнему потребуются на оборону и безопасность. Резервы ФНБ тоже не бесконечны. Поэтому дефицит всё сильнее превращается в долговую проблему: чем шире бюджетный разрыв, тем больше средств Минфину приходится занимать на внутреннем рынке. ⠀ Именно этим объясняется возвращение к классическим ОФЗ с фиксированным купоном. Минфин предложил выпуски 26218 и 26230 с купонами 8,5% и 7,7%. Для бюджета успешное размещение таких бумаг означает возможность профинансировать дефицит без немедленного повышения налогов и ускоренного расходования резервов. ⠀ Но долг не отменяет дефицит, а переносит его цену вперёд. Чем больше заимствований сегодня, тем выше будущие расходы на обслуживание госдолга. Поэтому интерес инвесторов к длинным ОФЗ становится не просто ставкой на снижение ключевой ставки ЦБ, а важным условием того, насколько долго бюджет сможет закрывать растущий разрыв за счёт рынка.