Бульдоги под ковром

🏦ЦБ на развилке: ждать ли паузу? Консенсус-опрос СМИ показал, что 14 из 20 аналитиков ждут паузы по ставке на заседании 24 июля. На это давят некоторые факторы. Инфляционные ожидания предприятий на ближайшие три месяца выросли до 5,8% против 4,3% в июне. Почти четверть компаний в мониторинге ЦБ фиксирует рост логистических издержек из-за топливного дефицита. Прямой вклад бензина и дизеля в ИПЦ в июне составил 0,33 п.п., а с косвенными эффектами цифра выше. Сам зампред Центробанка Заботкин признал: закрыть глаза на цены топлива и инфляционные ожидания регулятор не вправе. При этом аргументы за снижение тоже весьма весомые. Индикатор бизнес-климата в июле упал до отрицательного значения — минимум с середины 2022 года. ВВП в мае вырос лишь на 0,3% после 1,3% в апреле. Базовая инфляция в июне осталась на уровне 4,3% с сезонной корректировкой. На второй неделе июля недельный рост цен замедлился до 0,17% с 0,31%. На столе два варианта — пауза и снижение на 25 б.п. до 14%. Сценарий с более резким сокращением консенсус практически исключает. Бензиновая инфляция носит немонетарный характер, и процентная ставка физически не может ее устранить. Но ЦБ не может игнорировать инфляционные ожидания: если бизнес и население начнут закладывать топливный шок в свои ценовые планы, вторичные эффекты появятся вне зависимости от его немонетарной природы. С наибольшей вероятностью ЦБ возьмет паузу, оговорившись, что пространство для снижения сохраняется. Это позволит дождаться июльских данных по инфляции и оценить, нормализуется ли топливный рынок после мер правительства. Если эффект окажется существенным, то уже сентябрьское заседание может пройти в более комфортных для ЦБ условиях, повысив шансы на снижение на 50 б.п. за раз. Пауза сейчас — это не конец цикла смягчения, а страховка. Хотя рынок может встретить ее крайне пессимистично. @cashruss Русские деньги теперь в MAX