Банк России в очередной раз оставил ключевую ставку на завышенном уровне 14%. О том, что объективно обоснованная с точки зрения инфляции ставка должна быть ниже, говорит озвученное тут же в официальном пресс-релизе значение прогнозной инфляции по итогам года 7,1-7,6%. С учетом мировой практики, превышение ставки ЦБ над инфляцией составляет в развитых странах 2-3 процентных пункта, то есть оптимальная ставка Банка России на сегодня - в районе 10%, как мы и говорим уже давно. В обоснование своего решения ЦБ привел три основных фактора: - "временное выбытие мощностей в отдельных отраслях", - плановое повышение регулируемых тарифов в октябре; - рост цен на топливо в мире в связи с ситуацией на Ближнем Востоке. (Отметим, что Набиуллина тут противоречит мнению администрации США, которому подыгрывает Россия - что ключевую роль в ситуации на мировом топливном рынке сыграли действия Украины. Но ЦБ у нас, как обычно, вне общей политической линии страны) Во-первых, все три пункта - это опять факторы инфляции издержек, а не инфляции спроса. То есть вызваны не излишком денежного предложения, а внешними для предприятий шоками. Любому второкурснику экономического ВУЗа известно, что поддержание высоких ставок - это мера борьбы с инфляцией спроса, которая в ситуации инфляции издержек делает только хуже. Мало того, что издержки скакнули из-за внешних факторов - так еще и процентные платежи на оборотные и инвестиционные займы растут. Во-вторых, значимое "временное выбытие мощностей" у нас было только в двух секторах - нефтепереработка и складские комплексы интернет-магазинов. Однако ни бензин, ни складские площади народ в кредит обычно не скупает, поэтому снижение ставок не повлекло бы за собой рост спроса на эти товары. Интересно, что все остальные факторы Банк России в своем пресс-релизе прямо отметил как дезинфляционные - расширение производства, снижение дефицита кадров, торможение роста зарплат, проект федерального бюджета с выходом на нулевой структурный дефицит в 2029 году. То есть по сути получается, что денежно-кредитной политикой Банка России управляют... Украина, США и Иран - через "временное выбытие мощностей" и ситуацию на Ближнем Востоке. В конце 2024 года мы отмечали, что политика Банка России, отвечающего на внешние шоки издержек очень долгим периодом высоких ставок, стала основным инструментом трансляции санкционного давления в экономику - причем об этом тогда прямым текстом написала уходящая администрация США. И это серьезная проблема, потому что денежно-кредитная политика Банка России давно перестала отвечать национальным интересам в части развития реального сектора экономики как основы благосостояния людей.