🚗 Рынок падает, Европлан растет. Что происходит? «Все нормально — падаем», — так Эксперт РА назвали очередной обзор рынка лизинга за 9 месяцев 2026 года. Количество новых договоров лизинга за этот промежуток упало на 6% до минимального уровня за последние шесть лет, а число переданных предметов лизинга выросло на 3%. Европлан на этом фоне держится как скала: за 9 месяцев новый бизнес вырос на 28% г/г, до 90,8 млрд руб., а количество переданных автомобилей и единиц техники — на 18%, до 24 тыс. Отчасти это обусловлено низкой базой прошлого года, когда новый бизнес рухнул на 62%, до 70,7 млрд руб. И тем не менее, Европлан восстанавливается быстрее рынка. Во-первых, за счет интеграции с Альфа-Банком, который выкупил компанию в декабре 2025 года. Во-вторых, за счет улучшения ИТ-платформы автолизинга и расширения экосистемы автоуслуг. Но говорить о восстановлении пока рано. Ранее мы уже разбирали отчет компании за первое полугодие, и там не все так радужно: 🔻 Чистый процентный доход за 1П2026 снизился на 32%, до 8,1 млрд руб. 🔻 Чистый непроцентный доход снизился — на 6%, до 7,9 млрд руб. 🔻 Чистые инвестиции в лизинг сократились со 169,9 до 141,3 млрд руб. Радует лишь то, что снижается стоимость риска (6,4% против 8,9% по итогам 2025 года), а вместе с ней и отчисления на резервы. Благодаря этому, мы в первой половине года увидели магический рост прибыли на 129%, до 4,3 млрд руб. Долговая нагрузка у компании в порядке: чистый долг с начала года снизился на 26%, до 93,7 млрд руб., а соотношение ЧД/капитал составляет комфортные 2х. Эксперт РА пишет, что у компании значительный объем невыбранных лимитов по кредитным линиям от более чем 10 банков-контрагентов. А что с облигациями? Европлан имеет рейтинг AA, поэтому его облигации дают в среднем 15–16,5% годовых, что предполагает премию к ОФЗ всего около 150 б.п. Если сравнивать с другими компаниями из сектора, то доходности Европлана сравнимы с доходностями РЕСО-Лизинга и Совкомбанк Лизинга (разница не более 20 б.п.). При этом на наш взгляд для сектора лизинга, который сильно зависит от экономической ситуации в стране, такая премия недостаточна, хоть бизнес и выглядит устойчивым. Если есть желание все же добавить бумаги эмитента в свой портфель, лучше присмотреться к флоатерам 001Р-07 и 001Р-08, которые дают более привлекательную доходность по сравнению с фиксами. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. @IF_Bonds