⚙️ А заправки-то не ваши. Что останется держателям бондов Евротранса? На выходных все 53 АЗС «Трасса» в Подмосковье остановили работу. Ещё четыре станции находятся в других регионах. «Газпромбанк Лизинг» уже начал изымать все 57 заправок: 40 объектов опечатаны, остальные планируют забрать до конца недели. А уже 12 ноября суд должен рассмотреть заявление Сбербанка о признании ПАО «ЕвроТранс» банкротом. Напомним, к этому моменту компания уже не платит ни по одному из своих десяти выпусков облигаций на 27,1 млрд ₽. Первые полноценные дефолты начались в августе, а к 7 сентября дефолт был зафиксирован уже по всему публичному облигационному долгу. И теперь логичный вопрос: если дело действительно закончится банкротством, что достанется облигационерам? 😬АЗС уже давно не принадлежат Евротрансу Ещё в 2022 году «Газпромбанк Лизинг» выкупил заправочные станции и ряд других объектов у прежних владельцев и передал их группе в лизинг на 10 лет. Евротранс пользовался сетью и зарабатывал на ней, но собственником оставался лизингодатель. Если договор лизинга прекращается, имущество остаётся у лизингодателя и в общем случае не становится активом должника, который можно продать и поделить между его кредиторами. То есть главный работающий актив бизнеса — сеть из 57 АЗС — фактически проходит мимо облигационеров. 👀 А что тогда остаётся? У группы ещё есть нефтебаза, бензовозы, производство стеклоомывающей жидкости, фабрика-кухня, рестораны, дебиторская задолженность и другие активы. Но здесь уже возникает второй вопрос: сколько из этого действительно принадлежит должнику, сколько заложено банкам и сколько удастся получить при продаже в банкротстве. А желающих получить деньги много. Публичных облигаций — 27,1 млрд ₽. Есть ещё ЦФА, по которым к концу августа было просрочено около 3,3 млрд ₽ основного долга. Плюс банковские кредиты, лизинговые обязательства, поставщики, налоговая и судебные требования на десятки миллиардов рублей. 📌 И где в этой очереди облигационеры? Облигации «Евротранса» необеспеченные. То есть у их владельцев нет конкретной АЗС, нефтебазы или другого имущества, которое закреплено именно за ними. Если компания уйдёт в банкротство, держатели бондов будут конкурировать за оставшуюся конкурсную массу с другими необеспеченными кредиторами. А залоговые кредиторы при этом имеют преимущество в отношении имущества, которое находится у них в залоге. Поэтому конструкция получается примерно такая: ➖ АЗС возвращаются «Газпромбанк Лизингу» ➖ заложенное имущество → в первую очередь работает на залоговых кредиторов ➖ всё остальное → попадает в конкурсную массу и уже за неё вместе с другими кредиторами борются владельцы облигаций. Сколько в итоге смогут вернуть держатели бондов, сейчас посчитать невозможно. Для этого сначала нужно увидеть полный список имущества, залогов и требований кредиторов. Но рынок уже закладывает очень жёсткий сценарий: отдельные выпуски Евротранса сейчас торгуются примерно по 2–4% номинала. Например, БО-001Р-05 6 ноября стоил около 3,45% от номинала. @IF_Bonds