📞 Ба-а-а, кто снова пришёл за деньгами? ЮГК предлагает почти 10% в юанях ЮГК за последний год крови инвесторам попила достаточно. Сначала у основателя Константина Струкова по иску Генпрокуратуры изъяли контрольный пакет компании в пользу государства. Потом этот пакет почти год пытались продать. А в марте ЮГК из-за ареста счетов на день допустила технический дефолт по облигациям. А теперь всё это вроде бы позади — и 3 ноября компания выходит с новым выпуском. На этот раз предлагает до 9,9% годовых в юанях. Пилюлю подсластили? Будем разбираться. Параметры ЮГК-001Р-06: ➖ купон — до 9,9% годовых, ежемесячно ➖ срок — 1,5 года ➖ номинал — 1 000 юаней ➖ амортизация и оферта — нет ➖ объём объявят позже ➖ рейтинг — ruAA от Эксперт РА, прогноз развивающийся ➖ доступен всем ➖ сбор заявок — 3 ноября, размещение — 6 ноября. 🗣️ Что вообще стало с ЮГК? История началась летом 2025 года. Суд удовлетворил иск Генпрокуратуры и обратил принадлежавшие Струкову 67,2% ЮГК в доход государства. Дальше государство решило пакет продать. Получилось не сразу: покупателя нашли только с четвёртой попытки. В июне 2026 года 67,2% ЮГК вместе с рядом других активов забрал «БТС-Мост Холдинг» Руслана Байсарова за 93,2 млрд ₽ при первоначальной цене лота 162 млрд ₽. Сейчас структура владения примерно такая: ➖ 67,2% — «БТС-Мост Холдинг» ➖ 22% — структура Газпромбанка ➖ около 10,8% — free float. 🧮 Что сейчас с финансами? И вот здесь после всей корпоративной Санта-Барбары цифры неожиданно хорошие. За 1П2026: ➖ выручка — 84,1 млрд ₽, +90% г/г ➖ EBITDA — 38,1 млрд ₽, +147%, маржа EBITDA — 45,3% ➖ чистая прибыль — 15,4 млрд ₽, рост в 2,1 раза ➖ чистый долг — 69,2 млрд ₽, −17% ➖ чистый долг/EBITDA — 1,06x против 1,97x в конце 2025 года. Помогли сразу две вещи: золото дорогое, а производство выросло на 30%. Уральский хаб восстанавливается после остановок 2024 года, Сибирский получил прирост от выхода ЗИФ «Высокое» на полную мощность. То есть операционно ЮГК сейчас выглядит заметно лучше, чем год назад. ❗️ Но есть новое «но» В сентябре ЮГК выдала поручительство на 60 млрд ₽ по обязательствам своего нового мажоритарного акционера — «БТС-Мост Холдинга». Для масштаба: собственные долговые обязательства ЮГК на конец июня Эксперт РА оценивал примерно в 73 млрд ₽. И рейтинговые агентства это уже учли. 12 октября Эксперт РА подтвердил ruAA, но оставил развивающийся прогноз: агентство пока не понимает, какой будет финансовая и дивидендная политика при новом собственнике и сколько денег потребует будущий ГОК «Эльдорадо». В тот же день АКРА вообще понизило ЮГК с AA до AA−. Среди причин — более высокий, чем ожидалось, долг в 2025 году и то самое поручительство на 60 млрд ₽. Прогноз при этом стабильный. 👀 Что в итоге? До 9,9% в юанях выглядит интересно, но прямо щедрым предложением мы бы это не называли. Для сравнения, свежий Акрон с тем же ruAA размещался под 8,85%, а сейчас даёт около 9,3% на вторичке. Премия ЮГК оправданна: технический дефолт в прошлом, смена собственника, понижение рейтинга АКРА до AA− и поручительство на 60 млрд ₽ за долг нового владельца. При этом сам бизнес сейчас в хорошей форме: EBITDA растёт, чистый долг/EBITDA около 1x. Поэтому ближе к 9,9% выпуск нам интересен. Если купон уйдёт к 9% — уже проще посмотреть на тот же Акрон без такого количества корпоративных приключений. Не является инвестиционной рекомендацией. @IF_Bonds